Основними чинниками, що обумовлюють розвиток інтеграції між країнами СНГ, крім перерахованих вище, є:

• можливість спільного використання створеного раніше і не розтраченого ще загального виробничо-технологічного та науково-технічного потенціалу, який виявився розділеним на національно відособлені частини;

• гарантії взаємного доступу до джерел найважливіших видів сировини, можливість спільних дій, у тому числі у фінансовій області, за їх розвідки, розробки та організації раціонального використання;

• економічно взаємовигідне використання транспортної інфраструкури (морських портів, магістральних комунікацій і т.д.), насамперед – тієї її частини, яка необхідна для виходу на зовнішні ринки;

• наявність значних резервів і можливостей коопераційних поставок вихідної сировини, матеріалів, деталей і запасних частин для збереження і розвитку обробних галузей промисловості;

• високий потенціал і ефект спільного виходу на ринки третіх країн, а також координація зусиль по захисту від дискримінаційних дій з боку цих країн і транснаціональних компаній на зовнішніх ринках.

Крометото, дополнітельнимоб'ектівниміоддовременносуб'ектівнимфак-тором на користь поглиблення інтеграції в рамках СНД послужила і продовжує в цей час служити зацікавленість владних структур країн Співдружності в отриманні надійних гарантій від які стали в ряді випадків реальними зовнішніх загроз знайденої державної незалежності у вигляді різних форм економічної, культурної, політичної і навіть військової експансії з боку третіх країн та їх угруповань.

Внаслідок усього цього з осені 1994 почалося поступове практичне пожвавлення інтеграційних процесів, якому сприяли:

-Установа! 1 жовтня 1994 Міждержавного економіческогокоміте-та (МЕК) - постійно діючого виконавчо-розпорядчого міжурядового органу країн Співдружності з певними контрольними функціями;

- Укладення в січні 1995 р. Росією, Білоруссю і Казахстаном митниць ного союзу, декларував скасування тарифних обмежень і скасування внутрішнього митного контролю (включаючи зняття митних постів на кордонах між цими республіками), з подальшою ліквідацією внутрішніх митних кордонів. Як відзначається в основних документах цієї організації, Митний союз «відкритий для приєднання будь-якої держави СНД, який визнає його принципи і готового взяти на себе в повному обсязі зобов'язання, що випливають з прийнятих документів»;

- Проведення в Білорусі влітку 1995 референдуму щодо поглиблення інтеграції з Росією;

- Прийняття Указу Президента Росії від 14 вересня 1995 про затвердження Стратегічного курсу РФ по відношенню до держав – учасників СНД, в якому відновлення багатогранних зв'язків і форм інтеграції, взаємовигідне економічне співробітництво визнані важливими пріоритетами внутрішньої і зовнішньої політики Росії.

Дані події частково сприяли створенню відсутніх елементів правової бази відновлення економічного співробітництва, з урахуванням нових реалій і на новій, взаємовигідній і взаімоеквівалентной основі.

Реальне розвиток співпраці країн СНД, розвиток інтеграційних процесів країн Співдружності в силу ряду причин відбувалося і відбувається суперечливо і складно. Формуються національні моделі економічного розвитку, нова державність – все це об'єктивно не може не ускладнювати інтеграційні процеси.

Загальна риса всіх держав, що утворилися після розпаду СРСР – масштабний спад виробництва. Так, падіння виробленого ВВП в середньому по СНД за 1991 – 1995 рр.. досягло майже 50%. За підсумками 1995 масштаби виробництва не перевищували рівня початку 70-х років і воно забезпечувало потреби населення і господарства на рівні, близькому до критичного. У всіх без винятку республіках СНД спостерігалося стійке ослаблення інвестиційної активності; скорочення інвестицій в основні фонди в середньому по Співдружності в цей період склало близько 65%. Все це, зрозуміло, обмежило реальні можливості пожвавлення економік що входять до СНД країн.

Кризові явища в економіках країн СНД були спричинені значною мірою порушенням господарських зв'язків між колишніми республіками СРСР. Розрахунки показують, що загальний економічний спад в країнах СНД приблизно на третину обумовлений розривом цих зв'язків. У цілому відповідно до офіційної статистики за 1991 – 1995 рр.. товарообіг у рамках СНД у вартісному вираженні зменшився на 60%. Одночасно частка взаємної торгівлі республік Співдружності в загальному їх товарооборот неухильно знижувалася: до 53% у 1992 р., 40% в 1994 р. і 35% в 1995 р.

Тим не менш, багато в чому завдяки зазначеним вище факторів, у 1995 р. вдалося зупинити абсолютний спад обсягів торгівлі Росії з республіками СНД, вартісний обсяг цієї торгівлі став рости. Ця тенденція зміцнилася в 1996 р., Що характерно і для більшості інших країн Співдружності. Наприклад, взаємний товарообіг у порівнянні з 1995 р. збільшився більш ніж на 25%. Зросла економічна взаємозалежність країн – учасниць Співдружності. Так, за підсумками 1996 республіки СНД забезпечували понад 50% імпортних потреб Російської Федерації в зерні, соняшниковій олії, білому цукрі, напоях, бавовні, чорних металах, трубах.

У 1996 році почався новий етап і в удосконаленні співробітництва республік СНД. За формою та строками він збігся з другим етапом у становленні Митного союзу, що розглядається країнами – учасницями СНД як застосування нових, «просунутих» форм інтеграції.

У березні 1996 року до Митного союзу Росії, Білорусії і Казахстану приєдналася Киргизія, а з січня 1999 року в ньому в якості повноправного члена бере участь Таджикистан. Країни – учасниці Митного «союзу п'яти» підписали спеціальну Угоду про поглиблення інтеграції в економічній і гуманітарній областях. Згідно з цією угодою створюються додаткові координуючі організаційні структури на п'ятисторонньої основі, вирішується питання про розширення торгово-економічних зв'язків на основі послідовної лібералізації обміну факторами виробництва. Восени 2000 на базі Митного союзу утворено Євразійське економічне співтовариство.

Одночасно в квітні 1996 року Росія і Білорусь вийшли на ще вищий ступінь інтеграційного співробітництва – Спільнота двох держав.Угодою про Співтоваристві передбачалася максимальна ступінь взаємодії економік двох країн у рамках СНД і Митного союзу, були створені двосторонні виконавчі та представницькому-консультаційні органи.

У той же час в рамках СНД отримала розвиток ще одна економічна група, що ставить за мету «активізацію всебічного взаємної співпраці» не на шкоду відносинам з іншими членами СНД. Про створення такого об'єднання оголосили Казахстан, Киргизія і Узбекистан, які проголосили в лютому 1994 року початок діяльності Центральноазіатського союзу (ПДВ), з 1998 р. перетвореного в Центральноазіатському економічне співтовариство.

Зміцнення взаємодії між партнерами по СНД на різних рівнях економічної діяльності, деяке пожвавлення взаємної співпраці, що намітилося в період 1994-1996 років, сприяли певній стабілізації загальноекономічної положення держав Співдружності. Так, у 1 997 р. в більшості країн СНД вдалося призупинити дію кризових явищ: намітилася тенденція до скорочення обсягів ВВП, обсяг промислового виробництва в цілому по Співдружності зріс на 3 відсотки в порівнянні з 1 996 р.

Проте надалі позитивний потенціал нарощування інтеграційного співробітництва в рамках СНД багато в чому виявився вичерпаним. Це стосується навіть такий найбільш розвиненою його форми, як Митний союз. Справа в тому, що одночасно з закладанням правової бази його функціонування не були вирішені питання: визначення умов використання спільної валюти – російського (колишнього радянського) рубля або який-небудь нової, колективної валюти як універсального платіжного засобу; уніфікованого переходу до світових цін у взаємній торгівлі ; погашення або реструктуризації взаємної заборгованості; спільної митної охорони зовнішніх кордонів. Подовгу не вирішуються багато базові питання, що роблять взаємну торгівлю країн – членів Митного союзу (нині – ЄвразЕС) по-справжньому вільною. Так, лише на засіданні Міждержавної ради Митного союзу 26 жовтня 1999 в Москві сторони зобов'язалися, нарешті, погоджувати базові параметри зовнішньоторговельної і митної політики, без чого, як нам відомо, будь-який митний союз перетворюється на декларативне освіту. Прийнято також рішення про стягування ПДВ за місцем призначення товару, що дозволить, нарешті, уникати подвійного оподаткування при проведенні взаємних торгових операцій.

Протягом 1999 членами СОТ стали Грузія, а також входить до Митного «союз п'яти» Киргизія. З точки зору як Росії, так і інших партнерів по СНД, цей факт означає появу ще більшої роз'єднаності в торговельно-економічній політиці всередині Співдружності, фактичне впровадження новими членами СОТ різних митних режимів по відношенню до країн, проголошеним їх пріоритетними партнерами, і до решти світу – на користь останнього.

Без обов'язкового виконання перерахованих вище умов функціонування інтеграційного об'єднання на стадії митного союзу просто неможливо. Нарешті, що дуже важливо, продовжує діяти в якості принципової позиції відмова більшості країн – членів як ЄвразЕС, так і всього СНД – від створення на добровільній основі будь-яких органів з наднаціональними координуючими функціями. Це, як ми вже знаємо зі світової інтеграційної практики, робить малоосуществімой яку-небудь реальну координацію внутрішньої економічної політики республік Співдружності, а разом з нею – і можливості створення передумов подальшого розвитку інтеграції.

У результаті російського серпневої кризи за підсумками 1998 р. питома вага держав СНД в загальному обсязі російського. товарообігу знизився до 22,3%, досягши, таким чином, мінімальних значень за останні б років.

У 1999 р., Хоча безпосередній ефект дії російської кризи на економіку країн-сусідів пройшов, це не зробило ніякого позитивного впливу на стан торговельно-економічного співробітництва. Оціночний обсяг товарообігу Росії з країнами СНД в 1999 р. (з урахуванням офіційно не зареєстрованої торгівлі) знизився в порівнянні з 1998 р. на 22%, у тому числі російський експорт в країни Співдружності зменшився на 19%, а російський імпорт з цих країн – на 25 відсотків. У результаті частка держав Співдружності в товарообігу Росії становить менше 20%.

До цих пір, як констатували учасники що відбулися в січні і червні 2000 р. засідань Ради глав держав СНД, не діє зона вільної торгівлі країн Співдружності.

До середини 2001 тільки 8 з 12 держав – членів СНД (Вірменія, Білорусія, Казахстан, Киргизія, Молдова, Таджикистан, Узбекистан та Україна) ратифікували Договір про створення зони вільної торгівлі країн Співдружності, підписаний ще в квітні 1994 р. У той же час Азербайджан, Грузія та Росія до цих пір не приступили до процесу ратифікації.

Відсутність реального прогресу в діяльності зони вільної торгівлі пояснюється, зокрема, тим, що до цих пір не відпрацьовані економічні механізми взаємної компенсації втрат сторін від скасування податків і зборів на продукцію, що поставляється. До теперішнього часу досягнута домовленість про можливість так званих «вилучень» з режиму вільної торгівлі – тобто виділення особливої групи товарів і послуг, на які за погодженням сторін протягом певного періоду не поширюються умови вільної торгівлі.

У той же час можна констатувати, що без реалізації повною мірою Угоди про зону вільної торгівлі неможливо і практичне здійснення положень, що лежать в основі проголошеного ЄвразЕС.

Развітіероссійско-белорусскогосотруднічества. У квітні-травні 1997 р. були підписані Договір та Статут Союзу Росії і Білорусі.Тим самим було зроблено наступний крок до соціально-економічного та політичного зближення двох сусідніх країн і братніх народів.

На думку фахівців, російські підприємства і високорозвинена обробна промисловість Білорусі мають гарні можливості для розвитку коопераційних зв'язків у виробництві:

• радіоелектронної продукції;

• обчислювальної техніки;

• спеціального технологічного устаткування для виробництва друкованих плат і мікроелектроніки;

• систем управління промисловими роботами та ін

В даний час до 20% оборонного замовлення Росії розміщується на підприємствах Білорусії, близько 80% тракторного парку сільськогосподарських підприємств Росії забезпечується постачаннями білоруських партнерів. Якісне вдосконалення економічних відносин з цим найближчим партнером Росії дозволило б ще більше «оживити» багато виробництв переробної промисловості нашої країни.

Винятково важлива для обох країн і геополітична складова міждержавних відносин. В даний час через Білорусь проходить до 70% російського експорту в країни ЄС, що складає майже 30% всього російського експорту. Нарешті, на території Білорусі знаходяться найважливіші військові об'єкти, побудовані ще за часів єдиної держави, а західна межа Білорусі є одночасно і першою лінією спільної оборони, в тому числі протиповітряної, загальної території Союзу Росії і Білорусі.

Наприкінці 1999 р. у співпраці двох країн був зроблений наступний крок. Со-тласвоДотовору осозщшшСоюзногогосударстваРоссіііБелоруссіі, іоддісашю-му президентами і ратифікованою національними парламентами обох країн у грудні 1999 р., Передбачаються, зокрема:

• поетапна валютна інтеграція на основі введення до 2005 р. єдиної грошової одиниці (валюти) і одночасного формування єдиного емісійного центру;

• поступовий перехід до єдиної податкової політики – від уніфікації та зближення в 2000 р. податкових законодавств двох країн до прийняття у 2002 р. загального Податкового кодексу Союзної держави;

• формування протягом 2000-2001 рр.. на основі уніфікованої нормативно-правової бази спільного ринку цінних паперів та його інфраструктури;

• уніфікованим до 2002 р. торговельних режимів щодо третіх країн і міжнародних організацій, а до 2005 р. – Прийняття уніфікованих нормативно-правових актів Росії та Білорусії.

Незважаючи на певні позитивні моменти, в цілому вьщеляются наступні причини триваючого зниження взаємного товарообороту країн СНД:

• широке розповсюдження і небажання відмовлятися від бартерних форм взаєморозрахунків в торгівлі, що досягають, за деякими оцінками, від 70 до 80%;

• рецидиви витратного підходу до торгівлі, пов'язані з застосуванням у розрахунках внутрішніх цін, що істотно відрізняються від міжнародних;

• відсутність зростання (а в багатьох державах – і продовження скорочення) платоспроможного попиту більшості населення;

• що залишаються правила подвійного оподаткування та численні митні збори при експорті продукції на ринки країн Співдружності;

• відсутність необхідної інформації про стан ринків країн – учасниць СНД;

• вкрай незначне використання національних валют в обслуговуванні взаємного товарообігу;

• зростання зовнішньої заборгованості країн – учасниць Співдружності, що спонукає до орієнтації на економічні відносини з державами, що можуть виступити джерелами отримання вільно конвертованої валюти;

• прагнення до одностороннього вступу в члени СОТ у надії одержати більш вигідні умови просування власних товарів на ринки третіх країн.

Поглиблення інтеграційних процесів в рамках усього СНД потребує вирішення ряду питань.

• Необхідна взаємна координація діяльності зацікавлених держав з регулювання поточних економічних і соціальних процесів та проведення перетворень, що проходять у національних господарствах країн СНД.

• Країни СНД здатні допомогти один одному у відновлення промислового потенціалу. З цією метою країни Співдружності могли б приступити до вироблення єдиної промислової політики, що включає, крім іншого, взаємодопомогу і розвиток на взаємовигідній основі коопераційних відносин у реальному секторі економіки, у тому числі створення спільних фінансово-промислових груп і спільних (транснаціональних) економічних об'єднань.

• Вимагає усунення перекіс, тобто переважання сировинної складової у структурі російського експорту у республіки СНД. В останні роки частка енергоресурсів у вартості російського експорту в країни Співдружності не опускається нижче 53%; одночасно частка машин, обладнання та транспортних засобів опустилася нижче 18%, тим самим лише ненабагато перевищуючи аналогічну величину у структурі російського експорту в цілому. Зрозуміла об'єктивна зацікавленість найближчих партнерів в гарантованих поставках російських товарів паливно-си-рьевой групи на майбутнє цілком може і повинна бьпь пов'язана з розширенням експорту нашої готової продукції, перш за все – машінотех-ного призначення.

• Подальше просування співпраці неможливо без остаточного вирішення проблеми нагромадилося зовнішнього боргу партнерів по СНД Росії. Так, на початок 2000 тільки заборгованість за постачання енергоносіїв з РФ, включаючи електроенергію, перевищила 2,5 млрд. доларів.

• Необхідна, нарешті, активізація процесу формування дієздатних виконавчих органів СНД, без котрих, як показала світова практика інтеграційного співробітництва, неможливо ефективне управління міждержавних економічних зближенням. Цей процес досі не завершений, у ході зустрічі глав держав Співдружності, що відбулася в січні 2000 р. в Москві, вдалося лише затвердити положення про Економічній раді СНД, який має замінити МЕК. До цих пір не володіє реальними повноваженнями в організації співпраці Виконавчий комітет – Секретаріат СНД. Зацікавленим країнах Співдружності належить вирішити питання про поступове надання цим органам певних наднаціональних управлінських і реальних контрольних функцій.

Класичним прикладом розвитку зони вільної торгівлі залишається діяльність Європейської асоціації вільної торгівлі (ЄАВТ), утвореної ще в 1960 році. З 1 січня 1995 року, після вступу трьох з семи що раніше перебували в її складі держав у Європейський Союз (ЄС), до ЄАВТ залишаються чотири країни: Ісландія, Ліхтенштейн, Норвегія та Швейцарія. Всі вони віддають перевагу практиці укладення двосторонніх економічних договорів і угод, які кожна з них підписує з найрізноманітніших питань з будь-якими державами світу, у тому числі з ЄС.

Митним союзом називається наступна – після зони вільної торгівлі – стадія інтеграційного співробітництва, на якій держави, що утворюють цей союз, йдуть далі, домовляючись не тільки про усунення взаємних торгових бар'єрів, а й про створення єдиної системи зовнішніх торгових бар'єрів і загальних мит стосовно всім третім країнам. У цьому випадку митні служби і органи, що діють на «внутрішніх» кордонах країн-учасниць такого союзу, поступово скасовуються, передаючи свої функції митним службам на його зовнішніх кордонах, які відтепер стають ніби загальними межами єдиного митного простору, що формується цими країнами. Прикладом успішної діяльності такого митного союзу може служити Європейське економічне співтовариство, чи ЄЕС (колишня назва Європейського союзу), яке протягом досить тривалого періоду, починаючи з кінця 60-х років, знаходилося ще саме на цій стадії взаємодії, поступово розвиваючись у бік повноцінного загальному ринку.

Саме на стадії митного союзу починають функціонувати наднаціональні органи економічного угруповання, наділені рішенням країн-учасниць певними координуючими і розпорядчими функціями, а також контрольними правами. Таким чином, має місце добровільне делегування державами деякої частини своїх суверенних повноважень спеціально створеним міждержавним структурам в інтересах кращої координації і просування інтеграційних процесів. Принципове значення цих особливих органів у тому, що їх рішення, прийняті в установленому порядку, є обов'язковими для виконання відповідними національними організаціями та органами управління країн – учасниць інтеграційного об'єднання (співдружності, спільноти). З подальшим розвитком інтеграційного процесу, у міру переходу до наступних, більш високим його стадіях значення наднаціональних органів зростає.

На цій же стадії виникає і загальний бюджет інтеграційного об'єднання, що формується на основі регулярних відрахувань країн-учасниць і використовується для общеінтеграціонних потреб – спільної реалізації намічених цілей співробітництва.

Загальний ринок є наступною стадією інтеграційного взаємодії і характеризується тим, що беруть участь у ньому держави домовляються про вільне переміщення через національні кордони вже не тільки товарів, а й усіх інших факторів виробництва (послуг, капіталів та робочої сили), тим самим завершаяформірованіеобщегориночногопространства.Як прімерамож-но назвати той же Європейське економічне співтовариство, що пройшло в своєму розвитку і цю стадію і тому довгий час носила ще й другу назву – «Загальний ринок».

Однак повноцінне інтеграційне співробітництво не зводиться до самих лише ринкових методів і важелів. Процеси взаємопроникнення національних господарств на всіх рівнях і формування єдиного економічного простору потребують настільки ж різнорівневої та цілеспрямованому регулюванні всієї складної регіональної спільноти – причому засобами не лише державного, але л міждержавного регулювання.Досягнення цієї мети якраз і забезпечується поступовим становленням все більш узгодженої всередині – і зовнішньоекономічної (а потім – і в цілому зовнішньої) політики партнерів, реалізація якої за силою лише потужним організаційним структурам інтеграційного угруповання і вже ніяк не може бути забезпечена за допомогою виключно ринкових методів .

Вища стадія інтеграційного співробітництва (іноді асоціюється з пів вим економічним союзом) передбачає, що держави, в нього вступають, домовляються не лише про взаємне скасування мит або організації взаємних платежів, а й про проведення спільної торговельної, а слідом за нею і загальної економічної політики з відношенню до третіх країн, а також вже й про відому уніфікації всієї своєї державної економічної політики. Крім того, відбувається поступове формування єдиного (цілісного) соціального простору, входекоторого:

зближуються основи проводиться в країнах – членах інтеграційного об'єднання соціальної політики і національних законодавств у частині визначення «базових» для всього об'єднання соціально-економічних гарантій населенню;

починається цілеспрямоване зближення рівнів соціального розвитку різних країн, що входять в дане інтеграційне об'єднання;

створюється механізм певного перерозподілу фінансових ресурсів інтеграційного об'єднання на користь не тільки найменш розвинених країн, що входять до нього, але і їх окремих частин (адміністративних регіонів).

З останнім тісно пов'язано і проведення єдиної регіональної політики інтеграційного співтовариства (об'єднання), основи якої закладаються ще на стадії переходу до спільного ринку. Мета її – поступова уніфікація процесу структурно-технологічної перебудови господарства на всій території інтегруються країн. На вищій стадії інтеграційного співробітництва така уніфікована регіональна політика стає по-справжньому єдиною, включаючи в себе, крім суто структурно-технологічних аспектів, і новий зміст. Мова вже йде про вирівнювання соціально-економічного становища країн-учасниць у цілому і їх адміністративних регіонів, а також про створення умов для розвитку їх у майбутньому як едіногохозяйственного організму.

Крім того, при переході до цієї стадії взаємодії загальна економічна політика по відношенню до навколишнього світу поступово доповнюється і узгодженої зовнішньої політики, що, у свою чергу, надає ще більш широкі можливості взаємовигідного об'єднання сил і засобів сторін в інтересах економічного розвитку. На цій найбільш високої стадії інтеграційного взаємодії роль наднаціональних органів стає ще більш значущою; всередині їх остаточно завершується процес своєрідного поділу міждержавних влади – на законодавчі, виконавчі та судові органи інтеграційного співтовариства з жорстко окресленими функціями.

В останні роки колись розвивався в лічені кількості регіонів світу інтеграційний процес охопив вже практично всі континенти і субконтиненту і привів до утворення численних регіональних і субрегіональних торгово-економічних блоків, більша частина яких проголошує як кінцеву мету своєї діяльності саме вихід на інтеграційну стацій економічного співробітництва. Можна сказати, що сучасний світовий економічний простір все більше перетворюється в певному аспекті в територію, фактично «поділену» на міждержавні інтеграційні угруповання, число яких постійно зростає. До теперішнього часу в світі з різним ступенем ефективності діють близько 90 регіональних (субрегіональних) торговельних та економічних угод і домовленостей. Далеко не за всіма з них стоять міцні, усталені міждержавних об'єднань; в ряді випадків (це особливо стосується спілкам, проголошеним деякими африканськими та латиноамериканськими країнами) інтеграційне співробітництво не просунулася далі паперу, на якому написаний відповідний договір. Наприклад, за даними Світового банку, лише 23 міждержавних об'єднання є по-справжньому інтеграційними за характером реального співробітництва між що входять до них країнами. Тим не менш, можна сказати, що інтеграція на регіональному та субрегіональному рівні стає домінуючою тенденцією розвитку міжнародних економічних відносин, характеризується різноманітністю форм і поглибленням співробітництва в раніше виникли основних угрупованнях. До цього об'єктивно спонукає наростаюча конкурентна боротьба за ринки збуту і джерела сировини, що робить необхідної кооперацію спочатку матеріально-фінансових, а потім і виробничих зусиль держав-сусідів, що дозволяє економити на митних зборах, додаткових витратах виробництва та обігу, а також виступати єдиною силою проти конкурентів на світовому ринку.

На нові рубежі вийшов Європейський Союз, який представляє зараз свого роду еталон розвитку економічної інтеграції. В даний час 12 з вхідних до складу ЄС 15 держав Західної, Північної і Центральної Європи утворили економічний і валютний союз (так звану «зону євро»), який передбачає, крім іншого, проведення скоординованої міжнародної економічної політики; інші 3 країни – учасниці ЄС (Великобританія , Данія та Швеція) з різних причин не ввійшли поки в «зону євро». Важлива роль у цій конструкції відводиться саме валютної складової. Запроваджена з 1 січня 1999 року нова єдина європейська валюта – євро повинна поступово повністю замінити в зверненні французькі і бельгійські франки, італійські ліри і німецькі марки, австрійські шилінги й іспанські песети і стати повноцінним платіжним засобом на території Євросоюзу.

Перехід цей має зайняти кілька років і завершиться на початку 2002 року випуском в обіг євро у вигляді банкнот і дзвінкою монети. Розпочав свою діяльність єдиний Центральний Європейський банк з резиденцією у Франкфурті-на-Майні (Німеччина), який повинен стати емісійним центром всього Євросоюзу; центральні банки держав – членів ЄС стануть його філіями. За всім цим, на думку ряду експертів і фахівців, вже проглядаються реальні контури майбутньої західноєвропейської політичної конфедерації.

У середині 90-х років почали діяти два великі об'єднання на Американському континенті – Північноамериканська зона вільної торгівлі (НАФТА), що об'єднала три країни – США, Канаду і Мексику, і торговий пакт «Меркосур» в Південній Америці у складі Аргентини, Бразилії та Уругваю ( згодом до нього приєднався Парагвай), що має кінцевою метою утворення повноцінної зони вільної торгівлі, а згодом – митного союзу. У грудні 1999 року країни-учасниці «Меркосур» оприлюднили заходи з поступового запровадження єдиної валюти. Активізували взаємне співробітництво і країни – учасниці «Андського пакту» (Венесуела, Колумбія, Перу, Чилі та Еквадор).

Одночасно масштабні процеси транстіхоокеанского економічного співробітництва зароджуються в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні (АТР), де утворена організація Азіатсько-Тихоокеанського економічного співробітництва (АТЕС). Створена в 1989 році, це угруповання об'єднує в даний час 21 держава, що має вихід до Тихого океану (звідси назва). Серед них – США, КНР, Японія, Росія та ін До теперішнього часу країни – члени АТЕС в сукупності виробляють до 57 відсотків всієї світової продукції, багато в чому визначаючи, таким чином, стан економічного клімату на планеті. Крім того, у 1994 році ними прийнята так звана Богорського декларація про лібералізацію взаємної торгівлі до 2020 року. До цього часу передбачається завершити створення найбільшої в світі зони вільної торгівлі по обох берегах Тихого океану, яка б охоплювала системою договорів і угод не менше 50 відсотків усього світового товарообігу.

Безпосередньо в Азії у великий політичний і економічний конгломерат перетворилася Асоціація країн Південно-Східної Азії (АСЕАН) у кількості десяти держав – Брунею, В'єтнаму, Індонезії, Малайзії, Філіппін, Сінгапуру, Таїланду, Камбоджі, Лаосу та М'янми (колишня Бірма). Багато хто з країн цього угруповання аж до кризи 1997-1998 років. демонстрували чи не найвищі в світі середньорічні темпи економічного зростання. Довгий час обмежуючись лише організацією разових заходів щодо полегшення взаємних торгово-економічних контактів, останнім часом країни-учасниці серйозно просунулися у виробленні довгострокової моделі інтеграційного розвитку в регіоні, в якості якої визначено побудову «спільного ринку Східної Азії». Учасники щорічного саміту АСЕАН, що відбувся в листопаді 1999 року в столиці Філіппін Манілі, висловилися за поступове і послідовне створення в регіоні митного союзу, спільного ринку і введення «єдиної азіатської валюти» на зразок євро.

З 1995 року робляться спроби відновити висловлювалися ще в 80-і роки ідеї регіональної інтеграції в Південній Азії. Тривалі переговори увінчалися підписанням у Делі принципової угоди про створення Южноазіат ської зони вільної торгівлі, учасниками якої погодилися стати Індія, Пакистан, Шрі-Ланка, Бангладеш, Непал та Мальдівські острови. Країни-учасниці домовилися почати взаємне введення ряду митних пільг в рамках преференційного торговельної угоди. У той же час розвитку інтеграційного співробітництва повною мірою в Південній Азії перешкоджають напружені політичні відносини між Індією і Пакистаном.

На Африканському континенті найбільш успішні приклади розвитку стабільних міждержавних відносин, що дозволяють домогтися істотного збільшення обсягів взаємної торгівлі, демонструють преференційна торгова зона для Східної і Південної Африки (ПТЗ) і Конфедерація з координації розвитку країн Південної Африки (САДКК).

На Середньому Сході в 1981 році був створений і функціонує Рада з з співпраця арабських держав Перської затоки (ССАЕПЗ), що включає Саудівську Аравію, Бахрейн, Катар, Кувейт, Об'єднані Арабські Емірати (ОАЕ) і Оман і званий іноді «нафтової шісткою». Більшість із вхідних у нього країн є одночасно членами Організації країн – експортерів нафти (ОПЕК), але, на відміну від цього картелю, учасники «шістки» проводять досить ефективну скоординовану політику не тільки з організації видобутку і сбьпа нафти, але і по створенню в регіоні виробничої та соціальної інфраструктури, яка б сприяла формуванню майбутнього єдиного виробничого простору.

Нарешті, в безпосередній близькості від кордонів Росії в 1992 році було оголошено про створення Організації економічного співробітництва та розвитку цін-тральноазіатскіх держав (ОЕС-ЕКО).Ініціаторами його виступили Іран, Пакистан і Туреччина. За задумом засновників, що діяли в перший час дуже активно, в майбутньому передбачалося створення «Центральноазіатського спільного ринку», який, крім трьох зазначених держав, включав би Азербайджан, Казахстан і середньоазіатські країни (колишні республіки СРСР), що входять до СНД.

У ході розвитку міждержавної економічної інтеграції сторони враховують національні, етнічні, культурно-історичні, релігійні особливості народів беруть участь в цьому процесі країн, взаємні державні інтереси, політичні та економічні права, намагаються максимально використовувати переваги, що беруть участь в інтеграційному об'єднанні національних економік з метою поступового створення інтернаціональної господарської спільності, що складається з достовірно рівноправних партнерів. У цьому – основна особливість міжнародної економічної інтеграції як форми розвитку сучасного світового господарства.

В цілому ж і глобалізація світового господарства, і міжнародна економічна інтеграція є різними, які доповнюють один одного сторонами єдиного процесу триваючої інтернаціоналізації міжнародної господ вною життя.Активне включення в процеси глобалізації економіки в цілому і інтеграційні процеси в своєму регіоні стає в наші дні невід'ємною умовою господарського прогресу для будь-якої держави, будь-якої національної економіки незалежно від її масштабів.

Як цілісна система, в її сьогоднішньому вигляді, світове господарство оформилася на рубежі XIX-XX ст. Протягом усього XX ст. відбуваються постійне розширення і поглиблення міжнародного поділу праці на загальносвітовому, міжрегіональному й внутрішньо рівнях, які ведуть до подальшого вдосконалення спеціалізації і зміцненню коопераційних зв'язків через національні кордони окремих держав, тим самим перетворюючи міжнародні економічні зв'язки в усе більш важливий і невід'ємний фактор стабільного економічного зростання будь-якої держави . З часом самі держави поступово перетворюються з просто торгових партнерів в тісно пов'язані ланки єдиного процесу відтворення.

З подальшим поглибленням інтернаціоналізації господарського життя, приблизно з середини 80-х років ХХ століття, у світі відбувається якісне прискорення процесів оновлення техніко-технологічного базису виробництва, у тому числі в результаті швидкого впровадження передових технологій, збільшення частки випуску наукомісткої продукції в загальному обсязі виробництва, бурхливого розвитку інформатики та телекомунікацій. Під впливом цих процесів світове господарство вступає в період виключно високих, небачених раніше темпів зростання міжнародної торгівлі та інших способів обміну товарами, послугами, капіталами, інформацією і т.п. Так, з 1986 по 1995 роки в цілому обсяг світового товарообігу зростав в середньому на 6,5 відсотка в рік, збільшившись за десятиліття в $ 1 разу; при цьому міжнародна торгівля послугами росла ще більш швидкими темпами і збільшилася в 2,4 рази. За цей час частка міжнародної торгівлі у світовому ВВП зростала втричі швидше, ніж у передувало десятиріччя, і майже вдвічі швидше, ніж у першій половині 70-х років. У 90-і роки, за даними Міжнародного валютного фонду (МВФ), щорічні темпи зростання оборотів міжнародної торгівлі становили в середньому 8 відсотків і більше ніж удвічі перевищували середньорічне зростання обсягів світового виробництва.

Це означає, що темпи зростання взаємозалежності національних господарств стали значно випереджати зростання внутрішньо навіть у найбільш динамічно розвивалися країнах і регіонах планети. Внаслідок цього відтворювальний процес у світовому господарстві в цілому і в рамках його окремих частин – національних економік стає в принципі неможливим без активного виходу на закордонні ринки.Це якраз і означає, що саме світове господарство починає набувати вже не просто торгівлі, але все більше і виробниц вною цілісність.

Саме цей безпрецедентний досі рівень взаємозалежності економік різних країн, якісне прискорення в масштабах всієї планети обмінів товарами, послугами, капіталами, інформацією тощо, широку лібералізацію торгівлі та інших форм зовнішньоекономічних зв'язків, що супроводжуються постійним зростанням ролі науково-технічного прогресу і інтернаціоналізацією його найважливіших досягнень, стали називати глобалізацією світової економіки.В даний час під глобалізацією на увазі також:

• такий ступінь інтенсифікації світової торгівлі і фінансових відносин, яка веде до поступової конвергенції (зближення) національних економічних систем;

• тенденцію у розвитку світового господарства, яка полягає в русі до об'єднання окремих країн у майбутній єдиний світовий господарський комплекс, що розвивається за уніфікованими соціально-економічним законам.

Глобалізація стосується всіх процесів, що відбуваються у світовій економіці, в тому числі і такої області, як конкуренція - причому конкуренція не тільки за ринки збуту товарів і послуг, але й за фінансові ресурси та напрямки їх розподілу. Процеси глобалізації включають в себе і глобальний переділ власності, що відбувається по всьому світу. Виникає таке явище, як глобалізація власності, коли подальше збільшення фінансової та виробничої потужності великих фірм і корпорацій відбувається вже головним чином за рахунок активів, що перебувають за рамками національних кордонів.

Глобалізація докорінно змінює структуру основних напрямків витрат сучасних корпорацій. Поряд з дослідженнями в області передоих технологій і засобів управління величезні кошти в наші дні витрачаються на:

організацію всесвітньої мережі вивчення ринків (маркетингові дослідження);

діяльність з реклами продукції у світових масштабах; створення всесвітньої системи збуту виробленої продукції.

Основними рушійними силами в епоху глобалізації виступають транснаціональні банки (ТНБ) і транснаціональні корпорації (ТНК).

Транснаціональними корпораціями прийнято називати компанії, що мають філії в двох і більше зарубіжних країнах.

В даний час надовго ТНК припадає не менше третини всього виробленого у світі ВВП. Крім того, під їх контролем майже повністю знаходиться міжнародна торгівля сировиною – як промисловим, так і продовольчою: до 90 відсотків світової торгівлі пшеницею, кавою, кукурудзою, лісоматеріалами, тютюном, залізною рудою, 85 відсотків – міддю і боксити, 80 – чаєм та оловом , 75 – бананами, натуральним каучуком і нафтою. Всім, напевно, знайоме назва транснаціонального гіганта «Де Бірс», практично повністю монополізувати (за різними даними, від 90 до 95 відсотків) світовий ринок алмазів.

Число ТНК в сучасному світі постійно зростає: в даний час їх налічується понад 50 тисяч. При цьому штаб-квартири більше 90 відсотків з них перебувають у розвинених західних країнах, дозволяючи цим країнам у ще більших масштабах акумулювати у себе економічну і фінансово-інформаційну міць світового господарства. На середину 90-х років активи тільки 500 найбільших корпорацій світу перевищували 34,5 трильйона доларів. У різних країнах світу налічувалося понад 200 тисяч філій північноамериканських, західноєвропейських і японських корпорацій.

В умовах. Глобалізації конкуренція між цими корпораціями різко загострюється. Під її впливом більш чітко проявляється тенденція до прискореного злиття раніше незалежних компаній і взаємним придбань. При цьому домінуючим способом зростання економічного потенціалу ТНК за кордоном дедалі частіше стає не відкриття нових філій, а саме приєднання вже діючих економічних суб'єктів, часто «відторгнутих» у виявилися більш слабкими конкурентів.

Останнім часом найбільш відчутними для всього світового господарства виявляються подібні зміни у таких передових галузях, як телекомунікації і індустрія зв'язку, де наново визначаються сфери впливу найбільших власників і складаються зовсім нові транснаціональні структури.

Одним з найбільш свіжих прикладів глобальних злиттів і поглинань може служити що відбулося на початку 2000 року злиття найбільшої корпорації «Америка Онлайн», яка обслуговує близько 20 мільйонів користувачів мережі Інтернет, і ведучою в сфері інформаційного бізнесу США телекомунікаційної компанії «Тайм Ворнер». Це, до всього іншого, – перший в історії випадок поглинання «інтернетівський» фірмою концерну, що спеціалізується в області «традиційних» засобів масової інформації (телебачення, відома кіностудія «Уорнер Браз» і не менш відомий журнал «Тайм»), що само по собі свідчить про величезні переваги, які отримують в сучасній економіці компанії, що спеціалізуються в області найбільш передових засобів зв'язку та інформації.

Однак і структура всіх інших, «старих» галузей економіки піддається

суттєвих змін в ході глобального переділу власності.

Одночасно з процесами глобалізації у світовій економіці в післявоєнний період зародилися і з часом набули повсюдного розвиток про-цессирегіонал'ной (субрегіональної) економічної інтеграції.Подібно до глобалізації, інтеграція є однією з двох сучасних форм міжнародної інтернаціоналізації господарського життя.

Якісне значення розвивається процесу регіональної (субрегіональної) інтеграції в тому, що відбувається поступове формування відносно стійких зв'язків структурного характеру, при цьому саме співпраця межпу країнами-партнерами набуває вже не тільки торгово-економічний, а з часом і техніко-технологічний і фінансово-інвестиційний характер . До цього процесу залучаються багато тисяч банків, фірм, виробничих компаній, науково-технічних центрів, що входять в орбіту впливу ТНК, так і обслуговують інтереси дрібного і середнього бізнесу.

Процес інтеграції являє собою досить тривалий шлях, на своїй вищій стадії завершується створенням повноцінного єдиного економічного, або загальногосподарського простору з дуже високим ступенем як економічної взаємодії на всіх рівнях, так і взаємодії політичного. Історично і організаційно цій стадії передують кілька етапів, або проміжних стадій, які в певній послідовності проходять держави, що вступають у процес інтеграційного взаємодії.

До позитивних моментів варто віднести ак активне сальдо балансу поточних операцій і зростання золотовалютних резервів країни.Їх зниження спостерігалося лише у 1997-1998 рр.. у зв'язку з відтоком спекулятивного капіталу з ринку ГКО-ОФЗ і валютними інтервенціями Центрального банку Росії (ЦБР), спрямованими на підтримку «валютного коридору». До кінця 2000 величина золотовалютних резервів досягла рекордної величини і склала близько 40 млрд. дол Показник достатності золотовалютних резервів знаходився на високій позначці – на рівні 4-місячного покриття імпорту. Активне сальдо за рахунком поточних операцій підтримувалося, перш за все за рахунок позитивного сальдо торгового балансу. У першій половині 90-х років зростання експорту, основна частка якого припадала на енергоносії, сприяло постійне знецінення рубля. В останні два роки значне зростання російського експорту пояснюється виключно сприятливими умовами, що склалися на світовому ринку нафти (ціна за 1 барель нафти наприкінці 2000 р. Підскочила до 30 дол, У той час як в 1999 р. Вона склала 20 дол за барель ).

До негативних моментів варто віднести ту обставину, що імпорт послуг у рахунку поточних операцій постійно зводився з негативним сальдо, що пояснюється не лише постійно зростаючими витратами російських резидентів на імпорт послуг з туризму, а й тим, що наведені в балансі цифри є частково фіктивними і являють собою «відплив капіталу».

Доходи від інвестицій та оплати праці в рахунку поточних операцій також складали негативну величину, тобто отримані інвестиційні доходи від російських інвестицій за кордон були набагато нижче виплачуваних доходів з іноземних інвестицій до Росії. Однак сальдований доходи від інвестицій «до виплати» і «до отримання», як це робиться в платіжному балансі, треба з великою обережністю. Несплата Росією відсотків за єврооблігаціями означає оголошення їй дефолту, а невиплата відсотків країнами СНГ і країнами, що розвиваються Росії за наданими нею (або ще СРСР) кредитами лише збільшує їх прострочену заборгованість.

Отріцательноесальдоподоходамотінвестіційіостоянноувелічівалосиш-чіная з 1996 р., Коли Росія підписала статтю VIII Статуту МВФ і взяла на себе зобов'язання конвертувати валюту по рахунку поточних операцій, що означало зняття всіх обмежень на обмін валюти, пов'язане з експортом товарів, послуг і репатріацією доходів на капітал, що знаходиться в власності нерезидентів.

Залучення іноземних інвестицій вважається ефективним для країни, якщо вони істотно перевищують вивезення доходів від них. У Росії в 1993-1999 рр.. ефективність іноземних інвестицій була в цілому низькою: вивезення доходів від інвестицій склав 61% останніх. Крім цього за розглянутий період темп зростання ВВП, що викликається внутрішніми інвестиціями, був нижче темпу зростання виплачуваних доходів по залучених іноземних інвестицій.

На тлі позитивного річного сальдо балансу поточних операцій в окремі періоди часу воно становило негативну величину. У третьому кварталі 1997 р., Першому і другому кварталах 1998 Росія зіштовхнулася з падінням світових цін на нафту, реальним подорожчанням рубля, необхідністю виплачувати високі відсотки за внутрішніми та зовнішніми позиками.

У 1997-1998 рр.. Росія допустила нерезидентів на внутрішній ринок державних цінних паперів, з тим щоб отримати додаткові кошти для фінансування бюджетного дефіциту. З метою підвищення привабливості російського ринку державних цінних паперів для нерезидентів ЦБР проводив політику, спрямовану на підтримання високих процентних ставок. Однак в умовах низької рентабельності економіки підтримка високих процентних ставок означало накопичення боргів держави, оплата яких вже в недалекому майбутньому стала представлятися нереальною.

У 1997 р. світова фінансова криза послужив причиною масового відтоку капіталів з фондового ринку, що розвиваються, та країн з перехідною економікою. Росія не була тут винятком. Зростаючий попит на іноземну валюту доповнювався постійними валютними інтервенціями ЦБР, спрямованими на підтримку курсу рубля в рамках оголошеного валютного коридору. Все це зробило очевидною і неминучою швидку девальвацію рубля, призвело до «втечі» капіталів з російського ринку ГКО-ОФЗ, спекулятивним атакам на російський рубль і зменшення золотовалютних резервів ЦБР.

У серпні 1998 р. Росія опинилася в стані дефолту – неможливості виплати боргів за своїми зобов'язаннями. Рубль був спочатку девальвований, потім відпущений у «плавання», був посилений валютний контроль над експортною виручкою (вимога обов'язкового продажу 75% валютної виручки експортерів ЦБР) і відтоком валютних коштів з країни. У результаті реального знецінення рубля і зростання конкурентоспроможності російських товарів на світовому ринку до кінця 1998 баланс поточних операцій був знову зведений з позитивним сальдо.

Як оценіватьустойчіво позитивне сальдо балансу текущіхоперацій Росії?З одного боку, це означає приплив іноземної валюти в країну, зростання її золотовалютних резервів, зміцнення курсу рубля, що є одним з найважливіших факторів, що стримують інфляцію.

З іншого боку, баланс поточних операцій Росії досить вразливий для зовнішніх шоків, оскільки його сальдо залежить головним чином від ситуації, що складається на світовому ринку енергоносіїв, та й саме зростання світових цін на енергоносії викликає зростання цін останніх на внутрішньому ринку, що стимулює інфляцію витрат. Крім того, залишається високою ймовірність зростання інфляції в результаті збільшення грошової маси. При відсутності достатніх можливостей щодо стерилізації рублевої грошової маси покупки іноземної валюти Центральним банком мають наслідком зростання грошової бази і, отже, грошової пропозиції. (Під час стерилізації Центральний банк нейтралізує зміна в офіційних валютних резервах відповідною зміною внутрішнього кредиту таким чином, щоб грошова база залишилася незмінною або, у разі часткової стерилізації, змінилася на задану величину. Можливості успішної стерилізації, проведеної через операції на відкритому ринку, залежать від ступеня розвитку ринку державних цінних паперів.)

Слід взяти до уваги і політику ЦБР відносно курсу рубля, що з метою стимулювання експорту штучно підтримується на занижений рівень. У результаті втрачається значна частина надходжень до федерального бюджету від митних платежів, оскільки експорт на відміну від імпорту не обкладається податком на додану вартість.

На основі даних про доходи від інвестицій і статей фінансового рахунку платіжного балансу можна проаналізувати динаміку руху капіталу. Під дви женіем капіталу розуміється сукупність операцій, що враховуються за статтями поточного рахунку платіжного балансу «Доходи від інвестицій та оплати праці» та «Поточні трансферти», а також по рахунку операцій з капіталом і фінансовими інструментами та статті «Чисті помилки і пропуски». Якщо їх сумарне сальдо позитивно, має місце нетто-приплив капіталу, якщо негативно – нетто-відтік капіталу.

Сумарне сальдо перерахованих статей у платіжному балансі Росії негативно, отже, протягом 1993-1999 рр.. з Росії відбувався нетто-відтік капіталу і, відповідно, знижувалися національні заощадження.

Причинами відтоку капіталу з Росії є несприятливий інвестиційний клімат в країні, нестабільна політична обстановка, неефективна захист прав власності, недосконалість податкового законодавства, високий рівень криміналізації економіки. Близько 70% вивозиться з Росії капіталу вкладається в нерухомість або осідає у вигляді накопичувальних рахунків у закордонних банках. На розвиток бізнесу направляється не більше 15% загального обсягу вивезення капіталу. Отже, в найближчій перспективі навряд чи можна очікувати значних надходжень від інвестиційних доходів російських резидентів.

У Росії існують обмеження по рахунку руху капіталу, і перш за все обмеження, пов'язані з іноземними інвестиціями російських резидентів. Особливість мобільності російського капіталу – це значний неконтрольований відплив капіталу, так звана витік капіталу. Нелегальними каналами витоку капіталу виступають фіктивні операції з експорту та імпорту, офшорні компанії, видача кредитів за кордон з їх подальшим неповерненням, вивезення готівкою, неповернення частини експортної виручки, вивезення засобів через фірми-нерезиденти, використання прогалин у валютний контроль і т. п.

Як нижньої оцінки масштабів витоку капіталу може бьпь використаний показник «Чисті помилки і пропуски». Якщо у платіжних балансах більшості розвинених і країн, що розвиваються показники статті «Чисті помилки і пропуски» коливаються навколо нульового рівня, то в Росії з року в рік вони мають стійке негативне значення. Це свідчить про існування постійного вивезення коштів з країни, не враховується в інших статтях платіжного балансу. За даними платіжного балансу за період 1993-1999 рр.., Сумарна (негативна) величина по «Чистим помилок та перепустками» склала близько 45 млрд. дол

Для розрахунку верхньої оцінки масштабів витоку капіталу до статті «Чисті помилки і пропуски» додаються дані про торгові кредити і аванси, наданих російськими підприємствами і організаціями зарубіжним партнерам, і дані про зміну заборгованості за своєчасно не надійшла експортної валютної та рублевої виручки і своєчасно не погашеним імпортним кредитах.

Стаття «Торгові кредити та аванси надані» – російськими економічними агентами нерезидентам – звертає на себе увагу стійко негативними значеннями. З яких коштів російські підприємства могли когось активно кредитувати за кордоном в умовах затяжної економічної кризи, коли бо2липая частина промислових підприємств була збитковою? Навіть залишаючи осторонь це питання, зрозуміло, що постійне зростання негативного сальдо по розглянутій статті свідчить про прихований відтік капіталу з Росії.

Дані платіжних балансів надають інформацію про безперервному зростанні заборгованості російських економічних агентів з переказу до Росії експортної виручки. Частина виручених за експорт валютних коштів регулярно залишається за кордоном в обхід російського законодавства. При цьому не враховується можливе заниження цін в експортних контрактах проти фактичних, так само як і завищення імпортних цін, що важко оцінити статистично.

Таким чином, верхня оцінка витоку капіталу з Росії за 1993-1999 рр.. склала приблизно 115 млрд. дол Ця оцінка має непрямий характер, оскільки не можна ототожнювати офіційні дані платіжного балансу з прямими показниками витоку капіталу. Однак Агрегована оцінка обсягів витоку капіталу, отримана на основі даних платіжного балансу, найбільш доказова, оскільки її формування спирається на використання найбільш докладною і суворої статистичної бази (зокрема, в цих розрахунках враховано прихований імпорт).

Оцінка витоку капіталу з Росії відіграє безпосередню роль у прийнятті рішень інвесторами, оскільки від цього залежить довіра до країни та її фінансовій системі. Важливу роль відіграє також погляд іноземних інвесторів на поведінку російських підприємців по відношенню до вкладень у російські активи. Витік капіталу піднімає ризикові премії при запозиченні країни і впливає на переговори з реструктуризації російських боргів.

Необхідно підкреслити, що, за даними платіжного балансу, після серпневої кризи 1998 р. не відбулося загального сплеску в процесі витоку капіталу з Росії. Аналогічно, відносна економічна і політична стабільність у Росії в 1997 р. не привела до зменшення «втечі» капіталу. Це означає, що процес нелегального вивезення капіталу з Росії «вбудований» в економіку країни і не залежить від економічної кон'юнктури, в той час як його масштаби залежать від коливань світових цін на російський експорт.

Аналіз даних за 1999 р. дозволяє говорити про можливе зниження інтенсивності витоку капіталу з Росії. Відношення витоку капіталу до експорту товарів у 1999 р. вперше знизилося до 24,5% (у 1997 і 1998 рр.. воно склало відповідно 30,6 і 33%). Ймовірно, існують об'єктивні причини, що уповільнюють витік капіталу. До них слід віднести введення ЦБР вимог з резервування коштів під контракти, що розгорнулися на міжнародній арені скандали навколо проблеми нелегального вивезення капіталу з Росії, що створило додаткові труднощі для зарубіжних контрагентів російських тіньових експортерів капіталу.

Для того, щоб порахувати загальну величину відтоку капіталу за 1993-1999 рр.., До трьох вищеназваних статтях платіжного балансу додається готівкова іноземна валюта (мінус 29,3 млрд. Дол.) І прострочена заборгованість обсягом 61 млрд. дол У результаті відплив капіталу з Росії за минулий період склав величезну величину, що дорівнює 206 млрд. дол

Приріст готівкової іноземної валюти у резидентів розглядається як відтік капіталу, оскільки іноземні грошові знаки являють собою по суті безпроцентні боргові розписки, платоспроможність яких забезпечується їх прийомом на сплату податків у державах-емітентів. У Росії ці знаки, не будучи законним платіжним засобом, виступають лише фінансовими інструментами для населення і підприємців та обслуговують «тіньовий» обіг.

Якщо у 1996-1998 роках. (до кризи 1998 р.) відплив капіталу покривався головним чином борговими запозиченнями держави та ввезення приватного портфельного капіталу, то після серпня 1998 відтік капіталу покривається виключно позитивним сальдо поточного рахунку платіжного балансу. Згідно з даними платіжного балансу і статистики ЦБР з початку 1999 чисті кредити державного сектора становлять негативну величину. Це означає, що кошти, що витрачаються на погашення основного боргу і виплату відсотків, перевершують зовнішні кредити, що надаються федеральним і місцевим органам влади, а також ЦБР. Повернення боргів з відсотками можна вважати абстрактними заощадженнями підприємств і населення, тобто також втратами потенційних інвестицій.

Різке зниження обсягу портфельних інвестицій до Росії після серпня 1998 (максимальне значення обсягу портфельних інвестицій припало на 1997 р.) пояснюється крахом російського фондового ринку, бо основна частина портфельних інвестицій до Росії припадала на купівлю ГКО-ОФЗ нерезидентами.

Крім того такі різкі коливання обсягу портфельних інвестицій до Росії дозволяють зробити висновок про значне припливу спекулятивного капіталу в російську економіку. Основна риса спекулятивного капіталу – його короткостроковий характер, а за метою вкладення – отримання короткострокових доходів на вкладений капітал. Він ніколи не вкладається у виробництво. Так звані «гарячі гроші», які прийшли до Росії в 1996-1998 рр.. виключно у відповідь на зростання процентних ставок з метою отримання короткострокових доходів на фондовому ринку, тут же пішли з країни при зміні світової економічної кон'юнктури. Їх масований відтік мав не тільки дестабілізуючий вплив на економіку Росії, але і прискорила фінансова криза, що вибухнула в країні.

Більш того, можна зробити висновок про неефективну макроекономічної політики, що проводилася урядом і ЦБР у 1996-1998 роках., Яка не змогла запобігти широкомасштабний відплив спекулятивного капіталу. Росія, відкривши доступ нерезидентам на ринок ГКО-ОФЗ, вперше зіткнулася з високоволатильний-ністю потоків спекулятивного капіталу і виявилася не готовою протистояти йому.

З точки зору перспектив економічного зростання в Росії вирішальне значення мають обсяг і напрямок прямих іноземних інвестицій (ПІІ).На відміну від спекулятивних потоків капіталу значна частина ПІІ направляється в реальний сектор економіки. ПІІ можуть забезпечити доступ до нових технологій і методів управління. Вони виступають додатковим джерелом інвестицій і активізують конкуренцію на внутрішньому ринку.

За даними платіжних балансів 1993-1999 рр.., Обсяг прямих інвестицій до Росії перевищував обсяг прямих інвестицій російських резидентів за кордоном. Обсяг накопичених за 1993-1999 рр.. ПІІ склав значну величину, що дорівнює 18,5 млрд. дол У той же час з точки зору показників, що характеризують приплив ПІІ щодо розміру національної економіки, позиції Росії виглядають досить скромно. Так, у 1998 р. частка ПІІ на душу населення становила в Росії 18,9 дол, у той час як в Естонії – 397,3 дол, у Литві – 250,3 дол, Азербайджані – 133,9 дол, Казахстані – 68,8 дол . Показники припливу ПІІ в розрахунку на 1 дол ВВП були відповідно на рівні 1,0 дол – У Росії, 11,4 дол .- в Естонії, 8,7 дол .- в Литві, 25 дол – В Азербайджані, 5,3 дол – У Казахстані.

Причинами низького рівня ПІІ в економіку Росії служать високі інвестиційні ризики, нерозвиненість фінансових ринків, недосконалість законодавства, незнання іноземцями місцевої специфіки ринку, негативне ставлення до іноземних інвесторів, обмеження на рух капіталу і т. п.

Уважний аналіз даних про ПІІ до Росії дає підстави припускати, що у вигляді ПІІ до Росії повертається деяка частина «втікача» капіталу. Загальновідомо, що основними каналами витоку капіталу служать зовнішньоекономічні операції, що оформляються через офшорні зони, головним чином – через Кіпр. У той же час, за даними російської статистики, Кіпр формально є одним з найбільших інвесторів в російську економіку. Показово також, що понад 80% інвестицій з Кіпру припадає на частку ПІІ, що набагато перевершує частку ПІІ у загальному обсязі інвестицій в Росію з інших країн. У той же час, за даними платіжного балансу Кіпру, ПІІ за кордон в цілому не перевищують 15 млн. дол на рік. Отже, декларовані в Росії ПІІ з Кіпру насправді мають інше походження. Швидше за все, їх джерело – російський капітал, власники якого спочатку нелегально вивозять його, легалізують, перетворюють на «іноземні» інвестиції, а потім ввозять назад до Росії.

Загалом важко дати точну оцінку тієї частини «втікача» капіталу, що повертається до Росії. Проблемою є те, що дуже незначна частина російського капіталу, «втік» з Росії, повертається назад для продуктивного використання. За даними платіжних балансів 1993-1999 рр.., Обсяг всіх ПІІ склав лише 16% від загальної величини нелегально вивезеного за цей період капіталу.

У цілому ефективність ПІІ в російській економіці залишається досить низькою. Далеко не всі ПІІ пов'язані з реальним сектором. Частина їх «пішла» в банківський сектор або через закордонні дочірні компанії в Росії прямувала на ринок ГКО-ОФЗ, тобто носила спекулятивний характер. Основна частина накопичених до середини 1999 ПІІ вкладалося в харчову промисловість (19,8%), зв'язок (18,9%) і паливну промисловість (18,3%). На частку машинобудування і металообробки доводилося лише 4% всіх ПІІ.

Іншим негативним фактором є та обставина, що ПІІ російського походження не приносять значного науково-технічного та управлінського досвіду в Росію. Фактично це лише спосіб кредитування російських підприємств із-за кордону або закріплення контролю над російськими підприємствами їх фактичними власниками.

Таким чином, в платіжному балансі через систему його показників знаходять висвітлення внутрішні проблеми російської економіки. Перспективи економічного зростання і своєчасної виплати можливості зовнішнього боргу залежать виключно від стану балансу поточних операцій і, перш за все, від ситуації, що складається на світовому ринку енергоносіїв, оскільки до цього часу основним предметом експорту Росії залишаються паливно-сировинні й енергетичні ресурси. Ризиковий інвестиційний клімат перешкоджає росту ПІІ, які виступають одним із найважливіших каталізаторів економічного зростання. Несприятливий інвестиційний клімат, а також недосконале податкове законодавство є основними причинами масового відтоку капіталу, що виснажувало інвестиційні ресурси і підриває економічний потенціал країни.

З цього випливає, що розробляється макроекономічна політика і прийняті закони повинні бути націлені на створення сприятливих умов для інвесторів, посилення контролю над нелегальним вивозом капіталу. Уряд повинен мати в своєму арсеналі і заходи, що запобігають негативні наслідки волатильності потоків капіталу. Врегулювання бюджетно-податкової сфери та посилення банківського нагляду за короткостроковими потоками капіталу виступають пріоритетними заходами в даній сфері. Сьогодні уряд не повинен упустити свій шанс і використати сприятливу ситуацію, що склалася на світовому ринку нафти, направляючи зростаючі доходи від експорту нафти на реальні структурні перетворення і розвиток ключових галузей економіки. Тільки в цьому випадку спостерігається з 1999 р. економічне зростання в Росії буде мати довгостроковий характер.

Різниця між товарним експортом і товарним імпортом утворить торго вий баланс.Проаналізувавши торговельні баланси окремих країн, можна отримати дані про сукупному обсязі міжнародної торгівлі. Так, дані, наведені в платіжному балансі Росії за 1993-1999 рр.., Свідчать про те, що торговельний баланс постійно зводився з позитивним сальдо, величина якого особливо зросла в 1999 р. (вона склала 35 302 млн. дол.) Його зростання тривало і в 2000 р.: У вересні 2000 р. позитивне сальдо торгового балансу склало 44 531 млн. дол

Вважається, що перевищення експорту над імпортом, тобто позитивне сальдо торгового балансу, є показником здорового стану економіки, оскільки збільшується світовий попит на товари даної країни і покупці на внутрішньому ринку віддають перевагу товарам місцевого виробництва імпортних товарів.

Однак подібна оцінка стану торговельного балансу не завжди справедлива. Так, причиною збільшення позитивного сальдо торговельного балансу може бьпь не зростання економічного потенціалу країни, а зміна умов торгівлі, зокрема підвищення світових цін на експортну продукцію або зниження світових цін на імпорт. Саме зростання світових цін на нафту – основний продукт експорту Росії – став причиною значного збільшення чистого експорту товарів.

З іншого боку, не завжди дефіцит торгового балансу свідчить про несприятливу економічну ситуацію в країні. Причиною дефіциту торгового балансу може бути сприятливий інвестиційний клімат в країні (будівництво заводів, залізниць, шахт і т. П.), Внаслідок чого виникає необхідність у додаткових закупівлі нового імпортного обладнання.

Рахунок поточних операцій фіксує також експорт та імпорт послуг, до яких відносяться платежі за використання інтелектуальної власності (патентів, технологій, авторських прав), витрати, пов'язані з міжнародним туризмом, транспортом, страхуванням.

У балансі поточних операцій відображаються чисті доходи від інвестицій. Вони пов'язані з «чистим експортом» кредитних послуг, тобто послуг вкладеного за рубежем національного грошового капіталу. У цю статтю включаються власне доходи на інвестиції, відсотки за борговими зобов'язаннями, а також оплата праці резидентів, що працюють за кордоном. Якщо національний капітал за кордоном приносить більший обсяг відсотків і дивідендів, чим іноземний капітал, інвестований у даній країні, то чисті прибутки від інвестицій виявляться позитивними, в іншому випадку – негативними.

Чисті поточні трансферти включають перекази приватних і державних коштів в інші країни без отримання у відповідь товару або послуги (пенсії, подарунки, грошові перекази за кордон або безоплатна допомога іноземним державам).

У представленому платіжному балансі Росії за 1993-1999 рр.. баланс поточних операцій зводився з позитивним сальдо. Це означає, що в цілому доходи країни від експорту товарів і послуг і трансферти з-за кордону перевищували її витрати на імпорт товарів і послуг, хоча чисті доходи від інвестицій становили негативну величину в зв'язку зі зростанням процентних виплат за зовнішнім боргом.

Всі міжнародні угоди з активами країни (їх купівля та продаж) відображаються в рахунку операцій з капіталом і фінансовими інструментами.Коли, наприклад, Росії надається іноземну позику, вона продає актив, тобто обіцянку виплатити його в майбутньому з відсотками. Подібна угода позначиться на рахунку операцій з капіталом і фінансовими інструментами в графі «кредит» (зобов'язання). Коли кредит надає Росія, її активи зростають, однак фінансові кошти йдуть з країни, тому дана операція відобразиться в графі «дебет».

Рахунок операцій з капіталом і фінансовими інструментами включає також чисті капітальні трансферти (безоплатну передачу власності на основний капітал). До них належать інвестиційні гранти, надані, наприклад, на будівництво доріг, лікарень, аеродромів. «Списання» заборгованості уряду також включається в даний розділ платіжного балансу.

Сальдо за статтями рахунку операцій з капіталом і фінансовими інструментами, які відображають надання та отримання довгострокових і короткострокових кредитів, показує чисті надходження іноземної валюти від всіх угод з активами. Надання кредитів означає витрати на покупку активів за кордоном (акцій, облігацій, нерухомості і т. Д.), Отримання ж кредитів – не що інше, як надходження від продажу активів.

Міжнародні потоки капіталу за метою вкладення підрозділяються в платіжному балансі на прямі, портфельні та інші інвестиції. До «прямим» інвестицій відноситься довгострокове вкладення капіталу в масштабах, що забезпечують контроль інвестора над об'єктом розміщення капіталу. Портфельні інвес тіціі представляють собою довгострокові і короткострокові вкладення капіталу в цінні папери, що не дають інвестору права контролю над об'єктом інвестування. Інші інвестиції включають надані та залучені торгові кредити і аванси, надані та залучені позики і позики, залишки на поточних рахунках і депозити, готівкову іноземну та національну валюту, прострочену заборгованість, зміна заборгованості за своєчасно не надійшла експортної та рублевої виручки і непогашеним імпортним авансами.

Платіжний баланс, що складається за принципом подвійного рахунку, на визначенні нію дорівнює нулю, а це означає, що всі борги країни повинні бути оплачені. Тому дефіцит по рахунку поточних операцій повинен в точності відповідати позитивному сальдо по рахунку капіталу і фінансових операцій. Якщо резиденти країни в цілому витрачають на купівлю іноземних товарів, послуг та активів більше, ніж отримують від продажу іноземцям своїх товарів, послуг та активів, то погашення заборгованості здійснюється Центральним банком за рахунок скорочення офіційних резервів іноземної валюти.

Як зазначалося вище, платіжний баланс Росії складається відповідно до методології МВФ, однак має деякі національні особливості. Зокрема, методологія розрахунку офіційних резервів за деякими пунктами відрізняється від методології, наведеною в Посібнику МВФ з платіжного балансу (п'яте видання). Зокрема, до складу міжнародних резервів до третього кварталу 1999 включалися короткострокові валютні депозити в банках-резидентів; з третього кварталу 1999 із суми міжнародних резервів виключений еквівалент залишку валютних коштів банків-резидентів на рахунках, відкритих ними в Банку Росії (крім залишку коштів, наданих Банком Росії для обслуговування зовнішнього боргу). Тому з метою узгодження даних платіжного балансу та міжнародної інвестиційної позиції Росії, які формуються у відповідності з Керівництвом МВФ з платіжного балансу, з одного боку, і даних національної статистики офіційних міжнародних резервів, з іншого боку, введено статтю «Поправка до резервних активів».

У платіжний баланс включається також стаття «Чисті пропуски і помилки». Хоча кожна угода теоретично повинна двічі відображатися у платіжному балансі – за дебетом і за кредитом, – на практиці ця вимога часто не виконується. Що роблять угоди в ряді випадків враховуються різними службами, інформація яких може не збігатися як у часі, так і в числовому виразі. Деякі потоки економічних цінностей можуть взагалі залишитися за межами статистичного обліку, особливо коли це стосується протизаконних угод. Загальну суму таких неврахованих потоків можна з'ясувати, тільки підрахувавши загальні підсумки за кредитом і дебетом.

Платіжний баланс відображає стан міжнародних економічних відносин даної країни з зовнішнім світом, які здійснюються по двох основних каналах – міжнародної торгівлі і фінансів. Він містить багато цінної та корисної інформації, необхідної для аналізу економічної ситуації, що склалася в країні, і для вироблення адекватної макроекономічної політики (бюджетно-податкової, кредитно-грошової, зовнішньоторговельної, валютної і т. П.).

Платіжний баланс дає не тільки повне уявлення про масштаби реальних і фінансових потоків між даною країною та рештою світу, але і характеризує «зовнішню позицію країни», зокрема її роль як експортера або імпортера на міжнародному ринку товарів і послуг. На основі даних платіжного балансу за ряд років можна визначити позицію країни по накопичених міжнародних інвестицій, тобто розрахувати «баланс зовнішньої заборгованості», який являє собою іноземні активи і пасиви країни на певний момент часу. Якщо активи країни за кордоном перевищують її ліквідні зобов'язання перед зовнішнім миром, то країна в цілому виступає нетто-кредито-ром інших держав. У випадку перевищення ліквідних зобов'язань перед зовнішнім світом над закордонними активами країна стає нетто-боржником на світовому ринку позикових коштів.

Рахунки платіжного балансу надають інформацію не тільки про накопиченої заборгованості, виплати відсотків і платежів по основній сумі боргу, а й про можливості країни заробляти в майбутньому валюту для обслуговування і погашення зовнішнього боргу.

Дані платіжного балансу про динаміку золотовалютних резервів дозволяють судити про доцільність підтримки тієї чи іншої системи обмінного курсу, прогнозувати найближчі тенденції на валютному та грошовому ринках. За динамікою і обсягом прямих іноземних інвестицій можна оцінити інвестиційний клімат в країні. Зокрема, низька частка прямих іноземних інвестицій в загальному обсязі припливу іноземного капіталу свідчить про низьку довіру до країни і дає підставу розглядати її інвестиційний клімат як несприятливий і ризиковий.

У платіжному балансі відбиваються і великі потрясіння в національній економіці. Так, наприклад, маючи в своєму розпорядженні даних про широкомасштабний відтоку спекулятивного капіталу з країни, можна зробити висновок про «лихоманки» на її валютному і фондовому ринках і можливу кризу банківської системи.

Платіжний баланс складається за принципом подвійного рахунку, тобто являє собою двосторонню запис всіх економічних угод. Принцип подвійного рахунку передбачає, що будь-яка міжнародна угода автоматично враховується в платіжному балансі двічі: один раз як кредит, а другий раз як дебет.

До кредиту відносяться ті угоди, в результаті яких відбувається відплив цінностей і приплив валюти в країну (вони записуються зі знаком «плюс»). Так, продаж літаків за кордон, надання послуг іноземним туристам, отримання пенсій із-за кордону, купівля іноземцями акцій вітчизняних компаній записуються в кредит, оскільки ці угоди «показують» надходження іноземної валюти,

До дебету відносяться ті угоди, внаслідок яких країна витрачає валюту в обмін на придбані цінності (вони записуються зі знаком «мінус»). На дебетові рахунку платіжного балансу відображаються, наприклад, такі операції, як імпорт автомобілів, купівля ліцензій, переклади прибутків іноземних компаній з даної країни, надання довгострокових позик. Подібні угоди призводять до зменшення запасів іноземної валюти на рахунках резидентів.

При стабілізації на грошовій основі зниження інфляції досягалося через уповільнення темпів зростання грошової маси, при цьому зберігався вільно плаваючий обмінний курс або «кероване плавання». Останнє означало можливість здійснення інтервенцій на валютному ринку Центральним банком з метою згладити небажані коливання обмінного курсу. «Кероване плавання» стало можливим в тих країнах, яким вдалося накопичити достатньо валютних резервів або за рахунок розширення експорту в результаті номінального знецінення валюти, переорієнтації на нові ринки і досягнення позитивного сальдо по балансу поточних операцій, або за рахунок позик, одержуваних по лінії міжнародних організацій , відстрочення виплат або перегляду зовнішньої заборгованості.

Стабілізація на базі обмінного курсу передбачала використовувати як номінального якоря фіксований обмінний курс (в його різних варіантах: жорстко фіксований курс, «валютний рада», «повзучий прив'язка», валютний коридор). Зниження інфляції досягалося в результаті стабілізації цін на товари – об'єкти міжнародної торгівлі, які безпосередньо пов'язані з обмінним курсом, а через них стабілізувалися ціни на товари, не пов'язані безпосередньо з міжнародним обміном.

Більшість країн вибрало своєю стратегією стабілізацію на грошовій основі, і лише кілька країн – Чехія, Польща, Естонія – стали прикладом вдалого опьпа проведення стабілізації на базі обмінного курсу, переваги якої перш за все полягають у більш «стислих» терміни зниження високої інфляції чи гіперінфляції до помірного або низького рівня і меншою глибину економічної кризи в порівнянні з країнами, що здійснюють стабілізацію на грошовій основі.

Стабілізація на базі обмінного курсу має й ряд інших переваг перед жорсткої кредитно-грошовою політикою. Фіксований обмінний курс має на контрольовану і прозору мету, очевидну для будь-якого економічного агента, у той час як деякі з них розбираються у тонкощах грошових агрегатів, та й інформація про грошовій масі менш доступна. Крім цього, зміни обмінного курсу завжди безпосередньо обумовлюють зміни цін (принаймні на товари – об'єкти міжнародної торгівлі), а вплив змін грошової маси простежити в цілому важче, оскільки зміни цін можуть відображати сезонні коливання, зміна попиту на гроші і т. д. В перехідній економіці чрезвьгаайно важко спрогнозувати і виміряти попит на гроші і, отже, розрахувати оптимальний розмір грошової маси. Стабілізація на базі обмінного курсу дозволяє органам кредитно-грошового регулювання уникнути помилок при розрахунку цього показника.

Фіксація обмінного курсу робить більш визначеними інфляційні очікування та сприяє їх стримування. Через стабільний обмінний курс зростає довіра до національної валюти, зменшується ступінь «доларизації» економіки. Так, у країнах, які здійснювали стабілізацію на базі обмінного курсу, відбулося зараз не тільки швидке і значне зниження цього показника, наприклад в Естонії – з 60% (1992 р.) До 5% (1994 р.), У Польщі – з 80% (1989 р.) до 25% (1994 р.), у Чехії рівень доларизації був досить низьким вже на початку здійснення реформ і становив порядку 10-12%. Рівень «доларизації» в розглянутих країнах набагато нижче, ніж у країнах, які здійснили стабілізацію на грошовій основі: наприклад в Латвії рівень доларизації економіки знизився незначно – з 40% (1992 р.) До 25% (1994 р.), В Болгарії — з 55% (1991 р.) до 35% (1994 р.). Можливо, цьому сприяв в деякій мірі і більш жорсткий валютний контроль в країнах з фіксованим обмінним курсом: обов'язкова здача всієї валютної виручки експортерами в обмін на національну валюту (Польща ввела такий контроль в 1990 р., Естонія – у 1992 р.). Запровадження валютного контролю пояснюється бажанням цих країн захистити свої резерви іноземної валюти від спекулятивних натисків. Країни з гнучким обмінним курсом, навпаки, мають більш ліберальні валютні режими, за винятком Росії та України.

Слід також відзначити, що в економіках, сильно залежних від імпорту, стабільний обмінний курс стримує зростання витрат виробництва і внутрішніх цін. Фіксований обмінний курс дисциплінує Центральний банк та органи фінансового регулювання, бо на них тепер накладаються жорсткі обмеження щодо зростання грошової маси, надмірність якої туг ж приведе до тиску на обмінний курс і до втрати резервів іноземної валюти.

Проте використання обмінного курсу як номінального якоря пов'язане з певними труднощами. Перш за все, введення обмінного курсу як номінального якоря повинна передувати уніфікація обмінного курсу, оскільки при системі множинних обмінних курсів не ясно, який обмінний курс підтримувати і фіксувати. Дана стратегія вимагає також достатнього рівня офіційних іноземних резервів, від якого залежать довіра до політиці, що проводиться і діяльність спекулянтів на валютному ринку. Так, лише заява МВФ про надання Польщі стабілізованої фонду в розмірі 1 млрд дол в 1991 р. для підтримки курсу злотого забезпечило Уряду довіру до обраної стратегії, хоча Польща навіть не скористалася цим фондом. Чехії були надані значні кошти по лінії МВФ і Групи 24-х. Естонії було повернуто її довоєнний золотий запас, що зберігався в англійських банках, і надано допомогу по лінії МВФ. Це дозволило Естонії ввести найбільш жорстку систему фіксованого валютного курсу, так званий «валютний рада», ідея якого полягала в покритті грошової бази виключно резервами іноземної валюти; внутрішній ж кредит уряду і комерційним банкам виключався. Це означає, що «валютний рада», на відміну від Центрального банку може завжди конвертувати свої грошові зобов'язання в резервну валюту (в якості валюти для прив'язки крони Естонія вибрала Західнонімецьку марку), покриваючи їх, принаймні, з розрахунку один до одного. При даній системі «валютний рада», на відміну від Центрального банку не може фінансувати бюджетний дефіцит шляхом грошової емісії (в Естонії окрім цього був прийнятий закон про обов'язкове збалансованому держбюджет). Обмеження впливу Центрального банку на валютну політику знижує ймовірність виникнення інфляційних процесів в результаті зловживань. Більше того, будь-яка зміна в рівні іноземних резервів, пов'язане з платіжним балансом, автоматично регулює зміну грошової бази. «Валютний рада» був вдало використаний і в Аргентині на початку 90-х рр.., За допомогою якого вдалося подолати майже вікову традицію високої інфляції.

Проте, потрібно чітко уявляти, що будь-який фіксований обмінний курс може позбавити країну конкурентоспроможності. Питання конкурентоспроможності має вирішуватися або значною девальвацією валюти до початку стабілізації, або своєчасним переходом до інших форм обмінного курсу як номінального якоря. У цьому відношенні показовим є приклад Польщі, яка на початку 1991 значно девальвувала злотий, потім ввела фіксований обмінний курс по відношенню до долара, а потім – по відношенню до корзини валют. Обмінний курс підтримувався із травня по жовтень 1991 р., А потім Польща перейшла до «повзе прив'язці», що передбачає щоденну девальвацію валюти на заздалегідь заплановану і оголошену величину. У результаті країні вдалося значно знизити інфляцію без шкоди для конкурентоспроможності. У цілому за період стабілізації інфляція знизилася з 586% (1990 р.) До 29% (1995 р.), А з 1993 р. в Польщі спостерігається економічне зростання.

Якщо ж країна жорстко пов'язує свою національну валюту з запасом резервів іноземної валюти, як у випадку з «валютним радою», в період зниження інфляції погіршення конкурентоспроможності неминуче. Тому створення «валютних рад» може бьпь доцільним лише в невеликих країнах, чия економіка близька до відкритої і де погіршується баланс поточних операцій може фінансуватися за рахунок припливу іноземного капіталу в економіку, в першу чергу, за рахунок прямих іноземних інвестицій. У 1994 р. «Валютний рада» був введений в Литві. В Естонії же результатом жорсткої макроекономічної політики з'явилося значне зниження інфляції з 1069% (1992 р.) До 26% (1995 р.) І до 4% (1998 р.), Економічне зростання (17% – 1992 р.; 4,7 % – 1994р.; 6% – 1995 р.; 4% – 1998 р.). Причому швидкими темпами зростали прямі іноземні інвестиції в економіку. Естонська крона встояла проти німецької марки, коли курси навіть таких провідних валют, як фунт стерлінгів, долар і франк, падали щодо марки.

Слід зазначити, що при стабілізації на базі обмінного курсу ступінь довіри до уряду повинна бути досить високою. В свою чергу, уряд повинен не тільки мати бажання, а й бути здатним проводити таку політику, що накладає на нього тверді монетарні і фіскальні обмеження, які нерідко призводять до соціальної напруженості в суспільстві.

Опьп країн, невдало здійснили стабілізацію на базі обмінного курсу, свідчить, що відмова від обраної стратегії призводить до значного зростання інфляції і нерідко темпи зростання цін виявляються вищими, ніж у період, що передує здійсненню програми.

Досвід країн з перехідною економікою, зокрема досвід Болгарії, демонструє, що використання обмінного курсу як номінального якоря повинна бути визнана офіційною політикою уряду, в іншому випадку, якщо використовувати його без попереднього повідомлення, результат може виявитися прямо протилежним очікуваному. Болгарія, залишаючись досить терпимо по відношенню до реального подорожчання, з жовтня 1992 по липень 1993 р. підтримувала без оголошення фіксований валютний курс, що стало можливим завдяки збільшенням валютних резервів та позитивного сальдо торгового балансу. Де-факто фіксований обмінний курс, за задумом політиків, повинен був служити номінальним якорем в боротьбі з інфляцією, допомогти вчасно виплатити певну частину зовнішнього боргу, поліпшити ситуацію з імпортом, уникнути потрясінь на валютних ринках, переорієнтувати частину виробників експортної продукції на внутрішній ринок. Проте кредитно-грошова політика і «політика доходів» породжували недовіру до уряду, сумніви в його здатності протягом тривалого часу здійснювати таку політику (тим більше, що про неї не було оголошено відкрито). У результаті зростаючі інфляційні очікування «паралізували» номінальний якір, наслідком чого стали неможливими подальші валютні інтервенції з боку НББ з метою підтримати фіксований обмінний курс у зв'язку з втратою офіційних валютних резервів. Все це привело до знецінення лева, до зльоту інфляції, посилення «доларизації» економіки.

Опьп Болгарії підтверджує, що використання обмінного курсу як номінального якоря у боротьбі з інфляцією може бути ефективним, якщо воно підтримується жорсткою бюджетно-податкової та кредитно-грошовою політикою. У разі привалу політики втрата репутації уряду незрівнянно вище, ніж у випадку невдалої стабілізації на грошовій основі, бо незапланована девальвація валюти або перехід до гнучкого обмінного курсу очевидні будь-якому економічному агенту, у той час як незаплановане збільшення грошової маси може бути легко приховано від нього.

Невдалі спроби знизити інфляцію в Болгарії, а також незбалансована макроекономічна політика зробили дуже стійкими очікування високої інфляції. Аж до 1997 р. рівень інфляції в Болгарії залишався одним з найвищих у Європі (310,8% – в 1996 р.; 578,5% – у 1997 р.). Тому влітку 1997 Болгарія була змушена ввести «валютний рада» – найбільш жорсткий варіант фіксованого обмінного курсу – з метою добитися швидкого зниження інфляції, збалансувала державний бюджет, послідовно почала здійснювати «політику доходів», структурние'реформи, зміцнюючи фінансову дисципліну підприємств. Вже в 1998 р. ситуація в країні значно покращилась, в грудні 1998 р. рівень інфляції впав до 1%, почалося економічне зростання.

В перехідній економіці використання обмінного курсу як номінального якоря обмежене тим, що тут інфляція має не тільки монетарне походження, а й пов'язана зі зростаючими витратами виробництва в силу збереження монопольного характеру економіки і кризи неплатежів.

Деякі країни відмовилися від запровадження фіксованого обмінного курсу, не маючи можливості визначити рівноважний реальний обмінний курс і, отже, рівень номінального обмінного курсу.

В цілому досвід країн з перехідною економікою свідчить, що стабілізація може бути успішною як на базі обмінного курсу, так і на грошовій основі, якщо вона підтримується розумною макроекономічною політикою. Перевага стабілізації на базі обмінного курсу полягає в більш швидких темпах зниження інфляції, меншому падіння виробництва і зайнятості, хоча введення фіксованого обмінного курсу вимагає більш жорстких передумов.

Безумовно, проблема вибору варіанта обмінного курсу як номінального якоря, тривалості його підтримки залишається актуальною для перехідних економік. Польща, Чехія, Естонія почали з жорстко фіксованого обмінного курсу. Естонія і зараз не відмовилася від обраної стратегії, Польща протягом декількох років використовувала «повзе прив'язку», потім режим «керованого плавання», а в даний час використовує режим «повзучого» валютного коридору. Це дозволяє Польщі стримувати інфляційні очікування без відчутного збитку для конкурентоспроможності.

Однак тут не може бьпь єдиних рецептів. Зокрема, досвід Литви, Росії та Болгарії демонструє, що стабілізація на базі обмінного курсу може прийти на зміну стабілізації на грошовій основі. Так, у Росії був введений валютний коридор як найбільш м'який варіант номінального якоря з липня 1995 р., Який проіснував до серпневої кризи 1998 року. Валютний коридор мав ряд переваг перед плаваючим валютним курсом з точки зору перемикання спекуляцій з валютних ринків на ринок державних короткострокових облігацій (ДКО), досягнення стабільної динаміки як номінального, так і реального курсу рубля, зниження інфляції. Якщо 1994 року індекс споживчих цін склав 302%, в 1995 р. він знизився до 190%, у 1996 р. – До 47,6%, в 1997 р. – До 14,6%.

Перегляду кордонів коридору здійснювалися більш-менш плавно в залежності від конкретної економічної ситуації, причому старі і нові кордони взаємно перекривалися, що знижувало ймовірність різких стрибків курсу. Валютний коридор давав російським підприємствам, особливо тим, хто виходив на зовнішні ринки, планувати свою діяльність, знижувати валютні ризики. У той же час тривала підтримка фіксованого обмінного курсу при триваючому зростанні цін погіршувало становище експортерів і перешкоджало відродженню імпортозамінних виробництв.

Своєчасний відмову від фіксованого валютного курсу, так зване «зняття з якоря», є одним з ключових моментів у валютній політиці

Центрального банку, оскільки упущення «часу переходу» в певній ситуації може призвести до важких економічних наслідків для країни.

У цьому відношенні показові приклади Чехії та Росії.

Чехія підтримувала режим фіксованого обмінного курсу до травня 1997 р. .. Проте, зіткнувшись з постійним погіршенням балансу поточних операцій в результаті втрати конкурентоспроможності на зовнішніх ринках (до кінця 1996 р. Дефіцит балансу поточних операцій склав 5,9 млрд. Дол.), Чехія перейшла до режиму «керованого плавання». При цьому уряд незмінно підтримувала курс на проведення жорсткої бюджетно-податкової і кредитно-грошової політики. Це дозволило навіть в умовах що почалося в 1998 р. економічної кризи домогтися поліпшення балансу поточних операцій (позитивне сальдо в 1998 р. склало 1,1 млрд. дол) і зберегти низький рівень інфляції (індекс споживчих цін склав у 1996 р. – 8,8%; в 1997 р. – 8, 4%; в 1998 р. – 10,7%).

Яскравим прикладом запізнення «зняття з якоря» служить політика Центрального банку Росії в період, що передує фінансовій кризі серпня 1998 Цю політику, спрямовану на подальше підтримання валютного коридору, можна вважати однією з основних причин кризи, що вибухнула. З кінця 1997 р. почав різко погіршуватися платіжний баланс Росії, і, в першу чергу, баланс поточних операцій. Головними причинами погіршення платіжного балансу в розглянутий період стали: зниження світових цін на нафту – основного предмету експорту Росії; почався відтік капіталу з Росії у зв'язку з початком азіатської фінансової кризи, а також у зв'язку з побоюваннями нерезидентів з приводу невиплати Росією зобов'язань по ГКО (особливість ситуації з внутрішнім боргом Росії визначалася його короткостроковим характером і великою часткою боргу, що належала нерезидентам); погіршення конкурентоспроможності російських товарів і зниження обсягів експорту як неминучий наслідок політики, спрямованої на підтримку фіксованого валютного курсу.

В умовах погіршення конкурентоспроможності країни ЦБР, штучно підтримуючи завищений обмінний курс, був змушений постійно здійснювати масовані валютні інтервенції для стабілізації становища на валютному ринку. Крім того, прагнення залучити нерезидентів на ринок ГКО змушувало ЦБР підтримувати невиправдано високі процентні ставки. В результаті така політика не тільки придушувала інвестиційну активність у країні, але і мала своїм наслідком постійне зростання обсягу процентних платежів, що виплачуються нерезидентам.

Все це призвело до погіршення як поточного, так й капітального рахунку платіжного балансу Росії, до очікування неминучої девальвації рубля і, як наслідок, втечі від нього, що виразилося в стрімкому відтік спекулятивного іноземного капіталу з російського фондового ринку, до скорочення офіційних валютних резервів.

Негативні наслідки фінансової кризи серпня 1998 очевидні – дефолт (неможливість держави виконувати свої зобов'язань з обслуговування внутрішнього боргу), девальвація рубля, перехід до плаваючого обмінного курсу, зростання цін, «похорон» перших ознак що почався оздоровлення економіки, колапс банківської системи, падіння реального життєвого рівня населення і т. п. Швидше за все, фінансова криза в Росії вдалося б пом'якшити, якщо б ЦБР дещо раніше відмовився від політики «валютного коридору», передбачаючи неминучість відпливу іноземного капіталу з Росії в умовах почався світової фінансової кризи і стрімко погіршується платіжного балансу.

Досвід Росії дозволяє зробити висновок про те, що, якщо обмінний курс залишається єдиним об'єктом макроекономічного регулювання, в той час як «пробуксовьшает» розвиток реального сектора, структурна перебудова економіки, успіх валютної політики виявляться минають й не приведуть до швидкого економічного зростання.

Успіх валютної політики залежить від того, наскільки тісно вона скоординована з іншими напрямками макроекономічної політики. Якщо обрана стратегія щодо обмінного курсу не відповідає реально складається економічної ситуації, вона може посилити пережиті країною економічні потрясіння. Про це в рівній мірі свідчить і досвід промислово розвинених і країн, що розвиваються, а також країн з перехідною економікою. Цілком очевидно, що якщо країна із закритою економікою зберігає, наприклад, за собою право на великий дефіцит держбюджету, то стратегія підтримки фіксованого обмінного курсу нереалістична, бо вона в найкоротші терміни призведе до відтоку офіційних резервів з країни.

У країнах з перехідною економікою проблема вибору системи обмінного курсу після розпаду адміністративно-командних систем ускладнювалася поруч особливих обставин: по суті, перед країнами стояло завдання вибору цілком нової системи обмінного курсу, у цих країн повністю був відсутній опьп конвертованості валюти, у багатьох знову утворилися державах просто ще не було повноцінної національної валюти, йшов процес становлення валютних ринків.

Незважаючи на те, що в даний час країни з перехідною економікою демонструють все розмаїття систем обмінного курсу – від жорстко фіксованих валютних курсів у Латвії та валютної ради в Естонії, Литві та Болгарії, «повзе прив'язки» в Угорщині, валютного коридору в Польщі до «керованого плавання »в Росії і« вільно плаваючого »обмінного курсу в Молдові – тим не менш з відомою часткою умовності можна простежити закономірність еволюції систем обмінного курсу в більшості з цих країн.

На перших етапах реформування економіки на початку 90-х років зберігалася система множинних обмінних курсів, хоча всі країни провели значні девальвації своїх валют, а деякі з них ввели плаваючий обмінний курс для ряду експортно-імпортних операцій-. Однак, збереження системи множинних обмінних курсів, що ставила у вкрай тяжке становище експортерів, призводило до приховування значної частини експортної виручки, і отже, до зменшення надходжень валютних резервів, активізації «чорних» чи «паралельних» валютних ринків. Відмова від системи множинних обмінних курсів, уніфікація обмінного курсу відбувалася швидше в країнах більш послідовно здійснювали ринкові реформи. На самому початку 90-х років від системи множинних обмінних курсів відмовилися Чехія, Польща, Угорщина, в 1992-1993 роках рр.. – Росія, Болгарія, Естонія, Латвія, Литва, Молдова, Киргизія.

Одночасно з відмовою від системи множинних обмінних курсів країни з перехідною економікою вводили внутрішню конвертованість валюти, що означало можливість для резидентів купувати і тримати деякі види активів (наприклад валюту та банківські депозити) в іноземній валюті. Це право, однак, не завжди поширювався на підприємства, які повинні були повністю здавати всю експортну виручку. За введенням внутрішньої конвертованості простежувалося прагнення спонукати резидентів продавати або депонувати наявну в них готівку у валюті, спрямовуючи таким чином валютні ресурси в банківську сферу, а також бажання інтегрувати «чорні» ринки в офіційну економічну структуру. Ряд країн, таких як Польща, Чехія, Болгарія, Естонія, ввели внутрішню конвертованість валюти одночасно з лібералізацією цін, інші країни, такі як Угорщина, Румунія, Росія, Латвія, Киргизія, Молдова, вводили внутрішню конвертованість поступово по мірі накопичення офіційних валютних резервів. Внутрішня конвертованість давала певні переваги цим країнам, зокрема, вона послужила імпульсом до розвитку внутрішнього товарного і валютного ринків, розширила доступ до імпорту, сприяла створенню конкурентного середовища. У той же час у тих країнах, де відсутня здорова макроекономічна політика, внутрішня конвертованість посилювала «доларизацію» економіки, втеча від національної валюти, загострюючи проблеми інфляції, призводила до падіння попиту на товари вітчизняного виробництва, ускладнювала ефективний контроль за вивезенням капіталу. Тому в цей час у більшості країн зберігалися обмеження на зовнішню торгівлю (як тарифні, так і не тарифні).

Зараз обмінний курс уніфікований у більшості держав з перехідною економікою, проте в деяких з них, такі як Білорусь, Узбекистан, Туркменістан, Таджикистан, до цих пір зберігається система множинних обмінних курсів і залишається жорсткий валютний контроль: обмежений доступ на валютні ринки, обов'язкова здача певної частини валютної виручки за завищеним офіційним обмінним курсом. Так, наприклад, в Узбекистані обов'язковою є здача 30% експортної виручки за офіційним обмінним курсом, рівень якого завищений приблизно на 80%. У цих країнах зберігається державний контроль над цінами та значні зовнішньоторговельні обмеження, перекручена внутрішня структура відносних цін. У тому ж Узбекистані існують 10-15%-і експортні мита на більшість споживчих товарів та товарів проміжного призначення, експортні квоти на найважливіші експортні товари (у першу чергу, держава контролює експорт бавовни), раціоніруются обмежені валютні кошти серед імпортерів, домінує система державних замовлень (система держзамовлення поширюється в Узбекистані приблизно на половину виробництва бавовни і зерна, закупівельні ціни на які значно нижче за світові ціни).

Відмова від системи множинних обмінних курсів, уніфікація обмінного курсу та введення внутрішньої конвертованості валюти паралельно з лібералізацією зовнішньої торгівлі дозволили ліквідувати «чорний» валютний ринок, уникнути значного недоотримання експортної виручки, забезпечити рівний доступ економічних агентів на валютні ринки, усунути хабарництво і корупцію, що породжуються системою множинних обмінних курсів з її «спеціальними преміями» для окремих груп експортерів та імпортерів, реально наблизити рівень внутрішніх цін до їх світового рівня.

У більшості країн з перехідною економікою на зміну множинним обмінним курсами прийшов вільно плаваючий обмінний курс. Подібний вибір був зроблений більшістю держав колишнього СРСР (крім Естонії) та країнами Східної і Центральної Європи (виключаючи Чехію, Угорщину, Польщу, Словаччину і Хорватію). Він визначається рядом спільних моментів: насамперед низьким рівнем валютних резервів у центральних банків (у деяких країнах показник достатності іноземних валютних резервів знаходився на рівні несколькіхдней покриття імпорту, при тому, що цей показник вважається прийнятним на рівні не менше 2,5-3-місячного покриття імпорту), що робило неможливим введення фіксованого обмінного курсу. Крім того, развал рубльової зони, введення власних валют і становлення новостворених центральних банків у ряді держав, не завоювали ще довіри з боку економічних агентів, а також політична нестабільність в умовах високої інфляції робили дуже велика ймовірність масованих валютних спекуляцій у випадку введення фіксованого обмінного курсу . При відсутності послідовних програм стабілізації на перших етапах здійснення ринкових реформ політика невтручання Центрального банку в діяльність валютних ринків була цілком виправданою. Слід також мати на увазі, що плаваючий обмінний курс набагато краще «амортизує» зовнішні «шоки», з якими зіткнулися колишні соціалістичні країни (погіршення умов торгівлі, реальне подорожчання валюти, падіння конкурентоспроможності, зменшення обсягів зовнішньої торгівлі). В умовах же країн з перехідною економікою, коли існує заборона на рух капіталу і потоки капіталу практично не роблять впливу на валютні ринки, саме показники конкурентоспроможності і стан балансу поточних операцій є орієнтирами при виборі політики обмінного курсу. Слабкість регіональною інтеграції після розвалу СРСР і СЕВа, відсутність повноцінних фінансових ринків, проблема з визначенням рівноважного рівня реального обмінного курсу (при якому одночасно досягається внутрішнє і зовнішнє рівновагу в економіці), що вкрай важливо для визначення вихідного рівня номінального обмінного курсу при переході до фіксованого обмінного курсу, також виступали доказом на користь плаваючих обмінних курсів.

Однак незабаром стали очевидними та недоліки обраної стратегії. На перших етапах здійснення економічних реформ у більшості країн із перехідною економікою зберігався величезний бюджетний дефіцит, який фінансується головним чином за рахунок грошової емісії. Цільове бюджетне кредитування залишалося основним інструментом кредитно-грошової політики, відбувався різкий ріст витрат виробництва у зв'язку з лібералізацією цін і розвалом економічних зв'язків. Все це пояснює швидкий темп зростання цін, що переріс у ряді країн в гіперінфляцію. Отже, індекс споживчих цін в окремі роки становив у Польщі (1990 р.) – 586%, у Болгарії (1991 р.) – 474%, в Естонії (1992 р.) – 1069%, у Латвії (1992 р.) — 951%, у Білорусії (1994 р.) – 2220%, у Росії (1992 р.) – 1353%, на Україні (1993 р.) – 4735%. У цих умовах лібералізація обмінного курсу, введення внутрішньої конвертованості валюти призводили до зростання рівня «доларизації» економіки 1, до втрати доверія'к національній валюті, до втечі від неї. У 1990-1992 рр.. рівень «доларизації» економіки становило у Польщі 80%, в Югославії – 70%, в Болгарії – 55%, в Естонії – 60%, у Литві – 50%, у Латвії 35%, у Росії – 40%, в Україні – 35 %, в Чехословаччині – 10-12% (по Росії і Україні статистичні данні явно занижені, оскільки враховують традиційну схильність населення зберігати гроші «в панчосі»).

Крім цього, знецінення національної валюти не призвело до зростання експорту з огляду на втрати традиційних ринків і обмеженого доступу на західні ринки. У той же час зростала вартість імпорту, в першу чергу, енергоносіїв, що погіршувало баланси поточних операцій цих країн.

Постійне знецінення національної валюти «підживлювати» інфляцію. Будучи надзвичайно чутливими до змін в очікуваннях і до будь-якої нової інформації, вільно плаваючі обмінні курси вели себе, як ціни на фінансові активи, і набагато швидше реагували на економічні та політичні потрясіння, ніж ціни на товарних ринках, виступаючи своєрідними «лідерами в цінах ». Знецінення національної валюти обмежувало вибір інструментів кредитно-грошової політики в боротьбі з інфляцією (зокрема робило неможливим проведення дисконтної політики в умовах негативних реальних процентних ставок, породжувало недовіру до урядових цінних паперів), збільшувало витрати на обслуговування зовнішнього боргу. Крім цього, непередбачуваність обмінного курсу, його постійні коливання вносили елемент нестабільності в економічну систему, підривали довіру до політиці, що проводиться, робили непривабливим і ризикованим інвестиційний клімат, тому що в період формування фінансових ринків валютний ринок і поведінка обмінного курсу були основним джерелом інформації про функціонування економіки в цілому. Саме в цих умовах стало очевидним, що зниження інфляції, будучи передумовою економічного зростання, має бьпь пріоритетною метою програм стабілізації, якої не вдасться досягти за відсутності жорсткої фінансової дисципліни.

Перехід до ринку з метою досягти найбільшої ефективності економічної системи в цілому дозволяє по-новому оцінити роль обмінного курсу в кардинально мінливому економічному середовищі. «Звільнення» цін, що почався процес лібералізації імпортних режимів і зниження державного контролю над експортом (до 1995 р. Були ліквідовані експортні квоти практично у всіх країнах Центральної та Східної Європи, а також в Азербайджані, Казахстані, Молдові, Росії, Україні), скасування державних замовлень, становлення національних кредитно-грошових систем об'єктивно зробили обмінний курс одним з основних пріоритетів макроекономічної політики.

Лібералізація зовнішньої торгівлі, перехід від кількісних обмежень до тарифів, поступове скорочення зовнішньоторговельних обмежень покладають на обмінний курс незрівнянно більшу відповідальність за вирівнювання платіжного балансу, і в першу чергу балансу поточних операцій, ніж це було при адміністративно-командної системи. Адекватний обмінний курс покликаний максимально пом'якшити наслідки скорочення зовнішньоторговельних обмежень. Так, наприклад, реальна девальвація або знецінення національної валюти, роблячи більш дорогими імпортні товари, полегшують відхід від кількісних обмежень на імпорт, знижують їх протекціоністський ефект.

Рівноважний обмінний курс, врівноважує попит та пропозиція на валютному ринку ", виконує ще одну дуже важливу функцію, властиву виключно перехідній економіці: він покликаний усунути викривлення у структурі відносних цін, що дісталися в спадок від адміністративно-командної системи, ціноутворення в якій, грунтуючись на нормативних принципах, практично не брало до уваги ринкові механізми – ціни не повідомляли економічним агентам необхідної інформації про ринок і через це не могли служити стимулами високоефективного виробництва. В умовах вільної зовнішньої торгівлі, отримуючи можливість купувати і продавати товари за світовими цінами, внутрішні виробники і споживачі товарів, що виступають об'єктами міжнародної торгівлі (експортних товарів), неминуче «підлаштовують» своє виробництво під існуючий рівень світових цін, що виражається в національній валюті через обмінний курс (Pt = Р * х е, де Pt - ціна товарів, що виступають об'єктами міжнародної торгівлі, Р * - світовий рівень цін, е - номінальний обмінний курс). Цінові імпульси потім передаються виробникам товарів, що не є об'єктом міжнародної торгівлі, ціни на які прямо чи опосередковано залежать від цін на товари-об'єкти міжнародної торгівлі. Таким чином, країна з більшою чи меншою швидкістю імпортує світову структуру відносних цін.

Від обраної системи обмінного курсу багато в чому залежить конкурентоспроможність країни на світових ринках. Так, якщо країна стикається з реальним подорожчанням своєї валюти, у першу чергу внаслідок швидкого зростання внутрішніх цін, девальвація може бьпь досить дієвим засобом відновлення конкурентоспроможності. Потрібно чітко уявляти, в силу якихось причин відбулося падіння конкурентоспроможності і, як наслідок, погіршення балансу поточних операцій. У разі зростання дефіциту держбюджету, що фінансується головним чином за рахунок грошової емісії, девальвація виявиться успішною: вона буде сприяти відновленню збільшеного реального обмінного курсу і впала конкурентоспроможності. Однак питання полягає в тому, наскільки девальвувати валюту – на більшу чи меншу величину у порівнянні з темпом зростання цін, тому що швидкість реакції на економічні потрясіння різна на валютних і товарних ринках.

У тому випадку, коли країна стикається з погіршенням умов торгівлі, до девальвації слід підходити з більшою обережністю. Якщо країна сильно залежить від імпорту, значно збільшаться витрати виробництва вітчизняних товарів, що використовують імпортну сировину, що призведе до подальшого зростання внутрішніх цін, реального подорожчання валюти, падіння конкурентоспроможності і погіршення балансу поточних операцій. У цьому випадку проблема відновлення конкурентоспроможності повинна вирішуватися за рахунок внутрішніх чинників (структурної перебудови економіки, перегляду інвестиційної політики тощо) та її відновлення потребують більш тривалого періоду.

Стабільність або, принаймні, передбачуваність обмінного курсу, підкріплені відповідною бюджетно-податкової та кредитно-грошовою політикою покликані забезпечити стабільність національної валюти і довіру до неї. Це особливо важливо для країн з перехідною економікою, у багатьох з яких (у першу чергу в колишніх республіках СРСР) процес створення національних кредитно-фінансових систем (у тому числі валютних ринків) і введення власних грошових одиниць почалися лише на початку 90-х років.

Обмінний курс, його динаміка поряд з відповідною законодавчою базою безпосередньо впливають на напрям і характер міжнародних потоків капіталу. Від того, чи існує жорсткий валютний контроль за потоками капіталу, конвертована чи національна валюта і в якій мірі, які можливості репатріації прибутків іноземних компаній з країни, що приймає, залежатимуть розміри прямих і портфельних інвестицій у країни з перехідною економікою.

У країнах з перехідною економікою обмінний курс може відігравати істотну роль у боротьбі з інфляцією. Історично обмінний курс служив важливим інструментом підтримки стабільних цін. У період Золотого стандарту він грав провідну роль у запобіганні інфляції (економічне зростання, що супроводжується виникненням дефіциту баланс поточних операцій призводили до відтоку золота з країни в умовах фіксованого обмінного курсу, а отже, до зменшення грошової маси, розмір якої визначався виключно запасами золота в країні) . Саме обмінний курс розглядається в якості головного чинника, що зупинив гіперінфляцію в Європі після Першої світової війни.

У країнах з перехідною економікою склалася досить парадоксальна ситуація, за якої внутрішні ціни орієнтовані на обмінний курс (а не навпаки, як у промислово розвинених країнах). Використання обмінного курсу як номінального якоря у боротьбі з високою інфляцією може, за певних умов, виступати одним з дієвих засобів процесу стабілізації. У зв'язку з цим в країнах з перехідною економікою в період боротьби з високою інфляцією цілком обгрунтовано використання досвіду деяких країн латиноамериканського регіону, таких як Аргентина, Чилі, Бразилія, а також опьпа Ізраїлю, які використовували в 70-80-і рр.. як номінального якоря у боротьбі з гіперінфляцією і високою інфляцією обмінний курс. Досвід цих країн свідчить про те, що стабілізація на базі обмінного курсу може бути успішною лише втом випадку, якщо вона супроводжується жорсткої кредитно-грошової і бюджетно-податковою політикою, користується довірою з боку основної маси населення.